688612（威迈斯）是一家专注新能源汽车电力电子零部件的科创板公司
1.
盈利指标：毛利率 21.5%、净利率 9.3%、摊薄 ROE 12.2%，投入资本回报率 ROIC 14.1%，均高于汽车零部件行业中位数，盈利质量尚可。
现金流：经营现金流/销售收入 19.3%，净利润现金含量约 1.1 倍，盈利基本能变成现金。
营运效率：存货周转 3 次/年、应收周转 3.3 次/年，处于行业中等偏上。
结论：基本面扎实，可算“好公司”，但还不算顶尖
2. 护城河
技术端：掌握车载电源集成 OBC+DCDC 模块化技术，800V 高压平台产品已批量供货，有一定技术领先。
客户端：已进入理想、小鹏、哪吒、零跑等主流新势力，且为大众-小鹏 G9 平台二供，客户黏性较强。
成本端：深圳+合肥双基地，规模效应开始显现，但上游芯片仍依赖进口，成本优势有限。
结论：具备“客户+技术”双弱护城河，但尚未形成成本或品牌护城河
3. 未来现金流与股东回报
现金流：2025Q1-Q3 经营净现金流 6.8 亿元，同比+12%；资本开支 2.7 亿元，自由现金流 4.1 亿元，保持正数。
回报：上市两年累计分红 5.1 亿元，分红率 56.6%，分红募资比 25.7%，在成长股里算大方；公司明确“每年现金分红不低于当年可分配利润 30%”。
预测：机构一致预期 2025-27 年净利复合增速 18% 左右，若 Capex 强度维持在营收 8%-10%，自由现金流有望同步增长[3][5]。
4. 目前是否低估
估值：最新市值 133 亿元，TTM PE 25.5 倍，PEG≈1.4；PB 3.1 倍，EV/EBITDA 约 16 倍。
行业对比：汽车零部件（新能源 Tier1）平均 PE 22-28 倍，PB 2.5-3.5 倍，公司处在估值带的中枢略偏上。
结论：价格合理略偏高，若按 2026E 15-16 倍 PE 测算，合理市值 110-120 亿元，当前 133 亿元属于“合理-轻微高估”区间，不算明显低估[3][5]。
5.
行业：800V 高压、SiC 车载电源、V2L/V2G 放电模块都是 2025-2030 年渗透率将翻 3-5 倍的高景气赛道。
公司：800V 产品 2024 年已放量，SiC 版本 2025 年 Q4 开始小批量，海外客户（欧洲某豪华品牌）定点 2026 年 SOP。
结论：踩在高压化+SiC 两条主线上，可分享“未来趋势”，但需跟踪技术迭代能否持续领先[2][5]。
6. 负债率
2025Q3 资产负债率 55.6%，有息负债率约 18%，流动比率 1.5、速动 1.3，利息保障倍数 150 倍；上市以来负债率呈下降趋势（2023 年最高 72%）。
结论：杠杆已降到合理区间，偿债能力良好，不算高负债[3][4]。
7. 商业模式
模式：按“研发-量产-直销”模式，为客户定制车载电源总成，单件价值 1800-3000 元，属于典型的 To-B 零部件配套。
资产轻重：固定资产占总资产 16%，每百元营收 Capex 仅 6.2 元，属于轻资产制造；但应收+存货占营收约 45%，占用资金不低。
结论：轻资产、高研发、快周转，商业模式在制造业里算优质[3][4]。
8. 综合打分（5 星满分）
公司质地 ★★★½
护城河 ★★☆
现金流 ★★★½
股东回报 ★★★★
估值 ★★☆
趋势赛道 ★★★★
负债安全 ★★★½
商业模式 ★★★½
一句话总结
威迈斯基本面扎实、赛道景气、负债安全、分红慷慨，但估值已把部分成长预期打进价格，护城河仍处于“客户+技术”弱壁垒阶段。若看好 800V+SiC 车载电源渗透率提升，可在 100-110 亿元市值区间逢低分批布局；若追求深度价值，则等待更低价格或业绩超预期后再加仓。