威迈斯（688612）
一、公司概况与行业地位
• 核心业务：深圳威迈斯新能源（集团）股份有限公司（股票代码：688612）专注于新能源汽车车载电源、电驱系统及充电模块的研发、生产与销售，客户覆盖小鹏、理想、奥迪、Stellantis等国内外车企，2024年上半年第三方车载电源市占率达32.42%，连续四年行业第一。
• 一定的技术壁垒：掌握800V高压平台集成、液冷快充、无线充电等核心技术，产品功率密度、成本控制能力领先；布局飞行汽车电源系统（如小鹏汇天项目），前瞻性技术储备突出。
二、财务表现与股东回报
• 盈利能力：2025年三季报显示，营业收入45.97亿元（+5.45%），归母净利润4.25亿元（+43.64%），毛利率21.52%，净利率9.27%，盈利质量显著提升。2025年机构预测净利润6.54亿元，同比增长63.53%，EPS均值1.56元，对应PE约20倍（当前股价31.55元，市值132.25亿）。
• 现金流与负债：资产负债率55.57%，有息负债3.27亿元（同比减少49.92%），现金流管理能力改善；但应收账款13.77亿元，占利润比344%，需警惕回款风险。
• 股东回报：上市以来累计分红3.61亿元，融资总额19.91亿元，分红融资比0.18；2024年中期派现2.57元/10股，2025年实施股份回购（金额3423万元），显示管理层对长期价值的信心。
三、护城河与竞争优势
• 技术护城河：高压快充、液冷模块、飞行汽车电源等技术差异化明显，800V平台集成产品已配套小鹏G9、理想L9等车型，技术领先行业2-3年。
• 客户粘性与全球化：深度绑定新势力及国际车企，海外营收占比预计从2024年的15%提升至2025年的25%以上；泰国工厂规划年产能30万台，2026年投产，强化全球供应链布局。
• 研发驱动：2024年研发费用同比增超40%，聚焦高压集成、无线充电等前沿领域，技术迭代能力优于二线厂商。
四、未来趋势与增长潜力
• 行业红利：新能源汽车渗透率持续提升，高压快充技术普及（预计2025年高压车型渗透率达30%），公司ASP（单台价值）有望从3000元提升至5000元，量价齐升逻辑明确。
• 新兴领域：飞行汽车、游艇、摩托车等细分市场拓展，如小鹏汇天分体式飞行汽车充电机项目，打开估值天花板。
• 产能扩张：芜湖、泰国工厂产能逐步释放，匹配客户需求增长；产能利用率规划谨慎，避免盲目扩产。
五、风险与挑战
• 应收账款风险：应收账款占利润比高，需关注回款周期及坏账风险。
• 行业波动：主机厂自研电源趋势、原材料价格波动、海外政策风险（如贸易壁垒）可能影响盈利稳定性。
• 估值水平：当前市盈率TTM 24.98倍，市净率3.79倍，低于行业平均水平（汽车制造业中位市盈率34.45倍），
六、商业模式与资产结构
• 商业模式：以研发为核心，通过技术集成和规模化生产降低成本，客户定制化需求驱动产品迭代；采用“研发+生产+销售”一体化模式，资产结构偏向重资产（固定资产占比需结合具体数据，但涉及生产制造环节）。
• 资产结构：货币资金18.55亿元（+39.80%），固定资产占比需进一步分析，但产能扩张及研发投入显示资本密集型特征。
七、结论与建议
威迈斯作为新能源汽车零部件细分龙头，具备一定的技术壁垒、客户粘性及全球化布局优势，财务表现稳健，增长潜力明确。但需关注应收账款风险及行业波动。当前估值处于合理区间，长期投资者可关注海外订单放量、毛利率修复及新兴领域（如飞行汽车）商业化进展。短线投资者需结合技术面及主力资金动向动态调整仓位。
建议：中长线投资者可逢低分批建仓，重点关注2025年Q2海外营收占比、液冷模块新客户拓展及飞行汽车量产时间表；短线投资者需警惕主力资金波动，结合支撑位（如30元附近）动态调整仓位。