裕元集团(00551.HK)近期公司股价上涨主要源于业绩基本面改善与行业景气度回暖，而非单纯依靠高股息率吸引资金。
一、港股通资金流向实际情况
1. 港股通持股数据
- 最新持股比例：截至2025年12月5日，港股通持股占裕元集团总股本的6.04%，持股数量9701.82万股，持股市值约15.68亿港元。
- 近期变化趋势：2025年12月1日至12月5日期间，港股通持股数量从1.005亿股微增至9701.82万股，持股市值从16.32亿港元降至15.68亿元，整体呈小幅流出态势。
- 市场占比：港股通持股仅占公司总市值(约270.6亿港元)的5.78%，影响力有限。
2. 主力资金动向
- 2025年12月15日：裕元集团主力资金净流出1364.44万港元，其中大单资金净流出1934.61万港元，仅中单和小单资金呈净流入状态。
- 2025年12月11日：公司股价大涨3.04%至16.94港元，但当日资金流向显示特大单净卖出98.22万，大单净卖出332.12万，主力资金整体呈流出状态。
二、股价上涨的核心驱动因素
1. 业绩基本面改善
- 制造业务复苏：2025年前三季度制造业务收入同比增长2.3%至42.32亿美元，第三季度毛利率环比上升1.6个百分点至19.4%，经营溢利率环比上升1.8个百分点至7.9%。
- 产品结构优化：前三季度鞋履出货量1.89亿双，同比增长1.3%，平均销售单价(ASP)同比提升3.2%至20.88美元，高单价产品占比提升有效对冲市场需求波动。
- 产能布局调整：在印尼、印度的新产能按计划投产，2025年前三季度制造业务产能利用率达93%，同比提升1个百分点。
2. 行业景气度回暖
- 国际品牌复苏：山西证券研报指出，国际运动品牌On Running和Asics增速领先，Adidas和Deckers表现稳健，Puma、VF、Under Armour延续弱势。
- 客户订单稳定：作为耐克和阿迪达斯等国际头部品牌的核心供应商，裕元集团订单充沛，欧美市场表现尤为突出，美国地区收入同比增长5.4%，欧洲地区同比增长11.7%，两大市场合计占比达56.2%。
- 零售业务改善：旗下宝胜国际零售业务收入降幅逐季收窄，第三季度同比下降6.3%至5.2亿美元，10月收入同比下降0.7%，环比改善显著。
三、股息率与资金流入关系分析
1. 真实股息率水平
- 2024年分红情况：全年派息0.9港元，派息比率接近70%，按当前股价17.67港元计算，股息率约5.1%。
- 历史数据对比：2024年分红率68%，对应股息率8%；花旗将目标价由12.5港元上调至16.5港元，隐含股息率约5.5%-7.2%。
- 市场误解：用户提到"四五点就算高股息"存在误解，5%-7%的股息率在港股市场属于中等水平，远未达到"高股息"标准(通常需10%以上)。
2. 资金流入逻辑
- 业绩驱动为主：裕元集团股价上涨核心驱动力是业绩改善，而非股息率吸引资金。2025年4月以来股价累计回升超85%，主要反映市场对其制造业务利润率回升、零售业务静待客流回暖的预期。
- 机构评级支撑：近90天内7家投行给予买入评级，浙商证券维持"买入"评级，预计2025-2027年公司实现收入83/88/94亿美元，同比增长1.4%/6.5%/6.6%。
- 行业对比优势：相比安踏、特步、李宁等本土头部运动品牌股价普遍承压，裕元集团作为国际制鞋龙头，业绩稳健性与确定性更强，成为资金避险选择。
四、市场误解澄清
1. "港股通狂买"的真相
- 实际资金流向：2025年12月11日股价大涨当日，主力资金净流出318.00万，港股通资金并未出现明显流入。
- 市场情绪驱动：股价上涨主要受行业复苏预期和公司业绩改善驱动，而非资金大量涌入。12月11日股价上涨3.04%，但成交额仅4925.79万港元，量价配合不充分，显示资金参与度有限。
2. 股息率与股价关系
- 高股息≠资金流入：裕元集团股息率5%-7%在港股市场并不突出，真正吸引资金的是业绩改善预期。2025年第三季度制造业务毛利率回升至19.4%，远高于行业平均水平，盈利能力改善是核心吸引力。
- 估值水平合理：当前市盈率(TTM)约8.89倍，处于历史低位，相比行业平均15倍以上的PE，存在明显估值修复空间。
综合来看，裕元集团近期股价上涨是业绩基本面改善与行业景气度回暖共同作用的结果，而非单纯依靠高股息率吸引资金。市场对"港股通狂买"的说法存在误解，实际资金流向显示主力资金近期呈小幅流出状态。投资者应更关注公司制造业务利润率回升、零售业务改善等基本面因素，而非过度解读股息率与短期资金流向的关系。