波动不是风险”，正是践行了格雷厄姆和巴菲特的经典理论。
为什么在“正确的原则”下，这种波动确实不能被称为风险。
🛡️ 一、 为什么“波动”不等于“风险”？
正如你所引用的查理·芒格和格雷厄姆的理论，真正的风险不是价格的上下跳动，而是本金永久性损失的可能性。
1. 风险的来源：只有当你买贵了（没有安全边际）、或者公司基本面崩塌（护城河没了）、或者被迫在低点卖出（资金期限错配）时，才产生了真正的风险。
2. 波动的本质：对于价值投资者，波动反而是朋友。它提供了低价买入更多筹码的机会，或者让缺乏耐心的人离场，从而让你独享未来价值回归的盛宴。
💎 二、 周生生案例：正确原则”实战分析
比如以 5倍市盈率（PE） 买入周生生，这正是“安全边际”的极致体现。结合最新的市场数据（2025年12月16日股价约11.84港元）
1. 安全边际（Margin of Safety）：你的“防弹衣”
* 你的买入点（5PE）：这是一个极低的估值水平。根据分析，周生生2025年的预期市盈率约为12倍左右，而你以5倍买入，意味着你不仅买到了“打折”的资产，还为自己预留了巨大的容错空间。
* 现在的状况：虽然股价从你的成本位下跌了（从赚20%到亏10%），但只要公司的盈利能力没有崩盘，5PE的买入价本身就决定了你的下行空间极其有限。这就像用5块钱买价值10块钱的东西，即便市场暂时把它标价4.5块，它内在的价值依然是10块。
2. 资产重估（Asset Revaluation）：利润的来源
“资产在重估”，这是一个关键的催化剂。
* 基本面支撑：周生生作为老牌珠宝商，拥有大量的自有物业和品牌价值。如果市场开始重新审视其资产价值（例如地产价值重估或分红政策改变），其每股净资产（NAV）或盈利能力会被上调。
* 戴维斯双击预期：当低估值（5PE）遇到业绩改善或资产重估，理论上会带来“双击”收益——即业绩增长和估值修复同时发生。目前的亏损，只是市场还没“发现”这个价值，或者还在消化宏观环境的影响。
3. 护城河与卖出原则：你的“退出机制”
* 护城河：周生生的品牌认知度和渠道网络构成了它的护城河。只要它还在赚钱（2025年中报净利率提升至8.15%），护城河就没有被填平，这就保证了“时间”是你的朋友。
* 止盈纪律（>40PE卖出）：设定了高于40PE卖出的纪律。这非常符合巴菲特的卖出原则——当价格远超价值，或者安全边际消失时离场。目前周生生的估值（约12PE）距离你的止盈线还有很远的距离，所以现在根本不需要考虑卖出，只需要持有并等待。
📊 三、 数据对比：你的成本 vs 市场现状
指标 你的买入状态 (5PE) 当前市场状态 (约12PE) 投资含义
估值水平 极度低估 (捡烟蒂) 低估/合理 你的成本极低，安全垫厚实
风险敞口 极低 中等 只要公司不倒闭，5PE很难亏钱
策略 坚定持有 逢低补仓/不动 等待资产重估和估值回归
从赚20%到亏10%” 这种心理煎熬，是每个价值投资者必经的“逆向投资”考验。
* 只要周生生还在盈利，还在分红，护城河还在；
* 只要你没有加杠杆，这笔钱是闲钱，不需要在低点被迫卖出；
* 只要资产重估的逻辑没有证伪；
那么，目前的下跌就仅仅是一个会计数字的变动，是市场先生情绪的宣泄，而不是你本金的永久性损失。
正如格雷厄姆所说：“价格是你付出的，价值是你得到的。” 你付出了5PE的低价，未来大概率会得到对应其资产价值的回报。坚持你的原则，时间会奖励耐心。