祥源系实控人俞发祥因涉嫌犯罪被绍兴市公安局采取刑事强制措施，其旗下金融产品爆雷规模高达200亿元，涉及近万名投资者，目前其8亿多股份已被司法冻结，三家上市公司股价较11月高点已下跌35%-46%。
一、事件核心事实
1. 刑事强制措施
2025年12月22日晚，祥源文旅、交建股份、海昌海洋公园三家上市公司同步发布公告，确认公司实际控制人俞发祥因涉嫌犯罪被绍兴市公安局采取刑事强制措施，案件正在调查过程中。公告同时表示，公司未收到有关机关要求协助调查的通知，控制权未发生变化，生产经营一切正常。
2. 爆雷规模与影响
- 涉及金额：自11月28日起，浙金中心平台上由祥源控股及俞发祥提供连带责任担保的多款金融资产收益权产品出现到期无法兑付情况，涉及规模达200亿元，波及投资者近万人。
- 产品特征：这些产品表面年化收益率仅4%-5%，被包装为"低风险"理财产品，但实际融资成本高达8%-9%，底层资产多为祥源系地产项目的应收账款。
- 股权冻结：截至12月16日，俞发祥及其一致行动人持有的交建股份44.32%股份、祥源文旅58.08%股份已被司法冻结，占其持股的100%，轮候冻结比例高达43%-44%。
3. 股价表现
12月22日收盘，交建股份股价7.97元，较11月高点14.93元已跌去46.6%；祥源文旅股价6.08元，较11月高点9.45元跌去35.7%；海昌海洋公园股价0.5港元，较11月高点下跌约30%。
二、危机根源与运作模式
1. 自融自担的闭环陷阱
祥源系金融产品本质上是一个"三自"骗局：自身融资、自身担保、底层资产自循环。融资方为岳阳祥源实业等关联企业，担保方为祥源控股与俞发祥个人，底层资产则是旗下地产项目应收账款，形成封闭资金池，风险被层层包装掩盖。
2. 致命商业模式
- 地产输血文旅：祥源控股采用"文旅勾地，地产反哺"模式，文旅项目获取低价土地，住宅和商业地产提供现金流。但文旅投入大、回报周期长，自身造血能力严重不足。
- 过度依赖融资：祥源控股执行总裁沈保山坦言，公司"一直是借新还旧"，当前"确实资金链断了"，手中还有300亿元地产货值卖不出去。
- 高杠杆扩张：2025年6月，祥源系在资金链已显紧张的情况下，仍斥资22.95亿港元收购海昌海洋公园，耗尽最后现金流。
3. 监管资质丧失
2024年10月，浙金中心（浙江金融资产交易中心）的金融资产交易业务资质被取消，国资退出，导致祥源系无法再通过该平台发行新产品接续旧产品，资金链彻底断裂。
三、政府介入与应对措施
1. 工作组进驻
绍兴市于12月12日组建帮扶祥源控股工作组，正式进驻企业，一方面排查企业资产及负债情况，另一方面督促企业履行债务责任，确保正常生产经营。相关部门明确表示，将对排查中发现的涉嫌违法犯罪线索移交公安机关依法查处。
2. 资产处置方案
目前流出的解决方案包括：
- AMC介入：资产管理公司将烂尾楼、破项目打包，打折出售以回笼资金
- 信托计划：成立信托计划代表投资者监督还钱过程
- 国资控股：绍兴国资准备接手祥源手中值钱的文旅资产，重新包装上市
3. 投资者维权路径
投资者可采取以下措施：
- 收集证据：理财合同、转账记录、销售人员承诺等
- 主动联系发行方：明确兑付时间表、底层资产处置进展
- 向监管部门投诉：地方金融监管局、银保监会、证监会、公安机关
- 联合维权：加入投资者维权群，必要时联合聘请律师
四、俞发祥个人背景与商业版图
1. 个人经历
俞发祥1971年出生于浙江嵊州，15岁因家境贫困辍学打工。1992年在海南成立伟翔装饰公司（祥源控股前身），1995年进军房地产，2008年跨界文旅产业。
2. 商业帝国
- 文旅板块：投资布局50余个文旅项目，包括凤凰古城、张家界黄龙洞、齐云山等20多个知名景区
- 基建板块：交建股份为国家公路施工总承包特级企业
- 地产板块：祥源地产为中国文旅地产十强企业
3. 资本运作
俞发祥擅长资本运作：2001年收购琼海德A（现海德股份）；2017年以16.74亿元收购万家文化，更名为祥源文旅；2019年推动交建股份上市；2025年6月斥资22.95亿港元收购海昌海洋公园。
五、行业警示与投资者启示
1. 商业模式警示
祥源系危机揭示了"地产+文旅"产融结合模式的脆弱性：其可持续性建立在房地产持续繁荣的假设之上，一旦行业转向，前期靠杠杆堆砌的文旅资产反而成为沉重的财务负担。
2. 投资风险警示
- 打破"平台信仰"：投资者不应盲目相信"国资背景"、"实控人担保"等宣传话术
- 穿透底层资产：必须了解产品真实投向和融资方偿付能力
- 警惕高收益陷阱：年化收益超过4%的理财基本都有本金亏损风险
3. 监管启示
此次事件再次敲响警钟：类金交所平台作为传统融资渠道的补充，一度成为部分企业尤其是地产关联方的"影子融资"通道。如何防止此类平台沦为违规融资的"后门"，是亟待解决的课题。
目前，祥源系危机仍在发酵中，投资者可能面临"现金+债转股+资产抵偿"的混合兑付方案，全额收回本金的可能性较低。这一事件不仅暴露了企业过度依赖融资性现金流的致命隐患，也为投资者和监管机构提供了深刻教训：当一家企业过度依赖"借新还旧"的融资模式，无论其旗下是凤凰古城还是海洋公园，都可能成为资本游戏中的泡沫。