$ST京蓝(SZ000711)$
AI驱动磷化铟衬底需求爆发，全球范围内厂商加速扩产，海外如AXT、Lumentum、高意、JX金属、国内如先导集团等均有明确的计划或已在扩产中，或有望催生超高纯铟（6N及以上）需求的持续增长。
由于铟没有独立矿床，无法单独开采，产量主要自锌矿副产品。锌矿开采的核心驱动力是锌本身的需求而非副产品铟的市场行情。目前全球锌矿扩产缓慢，根据华安证券研究报告表示，全球锌矿产量自2016年以来年复合增长率仅为-0.48%，处于长周期缓慢下行阶段。铟的产量完全依附于锌的主产节奏，无法根据下游爆发式需求（如AI光模块）独立扩产，供给弹性天然不足。因此铟回收渠道战略价值凸显得到凸显。
ST京蓝通过固废回收生产精铟200吨（4600-4800元/公斤），旗下拥有云南业胜、个旧兴华等子公司，具备年处理冶炼废渣超20万吨的能力。要把工业固废中的微量铟（含量通常在1%以下）提取出来，并提纯到精铟（4N）甚至更高纯度难度极高，ST京蓝背后的鑫联科技（体内和体外的关系）花费10多年才研究出来，且对资金规模和危险废物牌照也有高要求。目前ST京蓝已启动收购鑫联科技的程序，实控人承诺2027年底前完成注入。鑫联科技不仅年处理固废超百万吨，更掌握从固废中提取高纯金属的核心技术，其高纯铟产品可直接进入磷化铟衬底供应链，鑫联科技已与清华大学合作掌握7N超高纯铟制备技术，并在企业中实现工业化应用。相较4N精铟，7N价格已突破8000元/公斤，未来随着鑫联科技的注入，ST京蓝将从“精铟回收商”升级为“高纯铟材料供应商”，直接切入AI算力核心材料赛道。