转：大摩表示，NAND产业在经历多年供过于求后，正因A!推理需求爆发进入长期稳健上行周期。SanDiskK与KIOXIA股价月度大涨，显著跑赢大盘，显示市场已开始定价这一趋势。
在资本开支方面，大摩将2026年NANDWFE预测上调至138亿美元，接近牛市情景，但指出复苏节奏或因厂商更偏向DRAM投资而滞后。存储价格改善明显，未来2026/2027年资本开支预期整体上行。估值层面，大摩认为KIOXIA合理估值为7.2倍市盈率，牛市情景下可达8倍;SanDisk则有望实现10美元以上的EPS，并以2倍账面价值作为合理目标。三星电子和SKhynix也将受益于存储商品周期回暖。综合来看，大摩将SanDisK与KIOXIA列为NAND超级周期的TopPicks，同时看好Longsys和Phison受益于价格上涨。整体判断NAND仍处于上行周期的早期阶段。
与之前相比的订单规模变化，及订单增加背后的风险;
按照通常的季节性规律，下一年度订单的谈判一般在10月或11月才会启动。但今年CSPs却比往常更早展开论，驱动因素是对A!推理需求的预期以及HDD供应的限制。AI相关需求(不含中国)预计约为150EB，大致符合基准情境。真正加速超预期的，是NearineSSD(NLeSSD)的订单量，目前在四大客户中已达到约200EB，此时双重下单的风险依然存在，NAND供应商同样保持谨值。基于最新的美国WFE模型，我们已将2026年位供给预期17%上调至21%:在这一假设下，牛市情墇仅考虑90EB的NLeSSD出货量，已意味着2026年约7%的供给缺口。若这一数字进一步上行，将进一步强化供应商的定价能力。
存储行业资本开支的展望:2026年DRAMWFE预测上调至349亿美元(接近牛市情景)，NAND至138亿美元(略低于150亿美元牛市情景)。DRAM投资更积极，NAND可能滞后，因厂商保持资本纪律。
2026年上半年NAND价格趋势:
预计2025年四季度价格接近双位数上涨，2026年上半年再涨15-20%。部分厂商已暂停报价等待生产分配更明朗。YMTC对市场的冲击:
YMTC其全球份额预计2026年从12%升至15%，但主要服务China市场，策略较被动，不预期发起价格战NAND上行周期的潜在风险
1)NLSSD订单未落地;2)2027年绿地投资过快;3)HDD扩产削弱替代需求;4)AI技术突破改变存储架构