究竟走向何方？

$沧港铁路(02169)$ 早在2020年1月19日，沧州交通发展（集团）有限责任公司与沧港铁路有限公司就已签署战略合作框架协议。合作内容主要是完善黄骅港集疏运体系、建设现代综合物流枢纽、打造多式联运物流节点、发展绿色建材等方面，具体打造五个综合交通物流项目：黄骅港综合港区及散货港区综合物流园多式联运物流枢纽项目、黄骅港煤炭港区杂货泊位集疏港铁路物流枢纽项目、沧东绿色铁路综合物流园项目、沧港铁路杨庄货场绿色建材项目、黄骅港综合港区及散货港区铁路专用线（进港二通道）项目。沧州交通发展正是沧州交控的全资子公司，股权关系:

沧州市人民政府国有资产监督管理委员会－100%〉河北沧州交控集团有限责任公司－100%〉沧州交通发展（集团）有限责任公司

2024年12月17日，沧港铁路发公告称正与黄骅港铁路集疏运体系所涉及的多家大型国营运输企业探讨战略合作机会。

今年9月24－26日，沧州交控集团有限公司连续三日从二级市场大幅购入沧港铁路股份，截止9月26日收盘时，短短三日，沧州交控便从0股，增持至11.51亿股，获得28.78%的公司股权，迅速成为沧港铁路的第二大股东。

而原控股股东则在9月24－26日，在二级市场累计抛出9.9959亿股，出售价格与沧州交控购入价基本相同，形成股份对倒。这三天内，沧州交控购入的股份比原控股股东抛售的股份多1.51亿股。随后9月29、30日，原控股股东又减持了少量股份（两日合计减持了1875万股）。

沧州交控入主的前几日，沧港铁路的股价出现明显的异动，9月17日收盘价为1.3港元，9月18出现巨大的下影线与上影线，最终以1.29微跌收盘，紧接着9月19、22、23三天股价大跌，分别跌了6.98%、13.33%、12.5%，9月23日以0.91收盘，很可能是消息灵通人士（从量能和消息灵敏度上看应该是机构，散户即使知道也是个例，不会有这么大的成交量）提前跑路。

截止今天（12月4日）0.67的收盘价，与其股价异动前相比，接近腰斩。沧州交控获得28.78%的股份，总共支付了约9.38亿港元，如果以今天收盘价计算，只值7.71亿港元，短短两个月内便浮亏1.67亿港元。

如今沧港铁路的股权处于完美的40+28型，沧州交控若继续收购，容易触碰要约的规则。

沧州交控入主沧港铁路，截止目前尚无官方层面的消息。我们不烦来分析一下其中的一些关系，以免最近的股价扰乱视听。

如果其之前的股价是一个合理的价格，那么沧州交控入主后反而跌至目前的0.67则完全是“喜事丧办”，因为公司还是这个公司，除了这个新进的股东外，并没有其它负面事件。国资入主，反尔能极大的提升公司的资信情况，提升融资额度，降低融资利率，而且还能获得更多的业务层面资源，能优化公司治理结构，至少能消除民企股东一家独大的局面。

当然，沧州交控入主，我认为也是对其目前业务规模基础上价格的一个重新定义。不论沧港铁路在散户、机构眼中价值几许，但至少在沧州交控眼里，目前就是能值0.82，并且掏了大把的真金白银来认可。

从国资的投资角度看，国资的投资多为政策性导向，讲究主责主业，除了国资类金融机构外，其它类型的企业，要如此大手笔的、单纯的财务投资，其概率微乎其微。别小看了国资的审批程序，责任追查制度。一般当事企业的领导层，都大概率没有权力来批准这种投资的。符合政策导向要求，才是实业类国企投资的最大底气，国企投资都是奔着做大实业的目标去的，绝非赚点钱就走的财务性投资。沧州交控入主沧港铁路是战略性投资，我想其可能性占据大概率。

目前40+28的股权结构，我认为沧州交控完全收购或者至少取得控股地位的可能性非常大，接近却又止步于30%要约的股权比例，是一个很微妙的比例。至于收购为什么要先止步于30%，有兴趣的朋友可以自行去了解一下。结合目前的信息来看，沧州交控收购其股权这一事件，应该还没有结束，大概率会有后续动作。理由：先前沧港铁路就已发公告，要引进国营运输企业，搞战略合作，沧州交控作为地方国营运输企业的NO.1，其画像与之意图非常吻合。如果沧州交控确实为其战略投资者，而却无公告，那么沧港铁路大概率涉嫌信披违规。因为按港交所有关规定，若引入的战略投资者认购后持股比例达到5%及以上，或导致公司控股股东、控制权发生变更，一方面要按《证券及期货条例》要求披露权益，另一方面还要遵循《收购守则》，在相关协议签署后3个营业日内公告交易价格、控制权影响等关键条款。即便处于引入战略投资者的磋商阶段，若该事项属于可能影响股价的重大信息，企业也需及时发布公告披露进展。权益变动在港交所披露易上已公布，但战略投资者的交易价格呢、控制权影响呢？

这一点耐人寻味，如果沧州交控为战略投资者的身份坐实，那么其信披已然违规，那如果仅仅只是财务投资者，那么与其之前2024年12月17日公告所称，可就有些矛盾了。

如果沧州交控为战略投资者，注入资源、资源整合的可能性就非常大。将地方铁路纳入地方政府的管控范围，符合这些年的政策要求，沧州交控有控股的愿望。目前已取28.78%股权，跻身为公司第二大股东的情况下，按常理沧州交控定然要提议董事人选，由公司召开股东大会表决通过后，重组董事会，而如今却无任何消息。现在没有消息，我却认为是个好消息，有更大概率表明沧州交控有后续动作，很可能“此事没完”，此次入主没有结束。或者反过来说，哪天召开股东大会来表决董事人选，改组董事会时，就是其入主之事完结之时。

对于原民企控股股东而言，借此势退出，我认为是一个非常好的契机。对民企而言，盈利是其最大愿望。沧港铁路其本身受限于地理位置，业务规模稳定且非常有限，如果靠每年几千万的盈利，远不如出售股份的利益大。40亿股按0.82大约32亿左右，可是需要当前业务规模5－60年稳定的经营收益才能实现，被有实力的国资以不错的价格收购，怎么看都是不错的选择。否则控股大股东到二级市场上去自由卖，就这流动性，怕是一毛都不值！

对于港股通投资者而言，目前此股最大的风险就明年3月退通的风险，毕竟按如今的股价及成交量，退通可能性比较大。退通对港股通投资者的伤害最大，对大/二股东影响不利但影响较小，对其它非港股通的长期投资者则有低成本上车的利好。