日本宽财政，市场忽视了什么？

日本首相高市早苗推出的21.3万亿日元经济刺激计划虽然规模略超预期，但财政宽松与货币审慎加息的政策组合可能引发市场忽视的风险。

申万宏源在30日发布的研究报告指出，这一政策搭配不仅对经济的实际拉动效果可能弱于美德等国，更可能加剧日元套息交易的反转压力，值得投资者警惕。

2025年11月21日，高市早苗公布了总规模21.3万亿日元（约合1350亿美元）的经济刺激计划，略高于市场预期的17万亿日元。该计划侧重民生补贴，其中55%用于通胀与民生保障，34%投向战略产业，8%用于国防支出。日本政府目标是在2025年底前获得国会最终批准，明年1月拨出资金。

据申万宏源研究测算，这一财政刺激可能使日本2026年赤字率提高至3.0%，预计拉动GDP增速0.5个百分点。但报告警告，由于日本财政宽松难与日央行货币收紧政策兼容，美日利差收窄叠加政策不确定性可能推高市场波动率，增加套息交易反转风险。

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