$秉扬科技(BJ920675)$ 不管谈的如何，公司前景不受影响。等风来！
一、未来 3–5 年发展前景
1. 行业β：页岩气/油持续增产+国内压裂支撑剂集中度提升，公司作为国内陶粒支撑剂龙头（市占率约 16%）将直接受益。
2. 公司α：
• 资源端：两座铝土矿潜在储量 1 亿吨，若按 600 元/吨保守价测算，潜在价值 600 亿元；粘土矿伴生中重稀土，一旦稀土价格上行或资源变现，估值弹性巨大。
• 技术端：低密度高强度陶粒支撑剂专利壁垒高，产品已通过 API 认证，服务中石油、中石化页岩气项目。
• 产能端：内蒙古袤宇能源已设立，布局阿拉善左旗，靠近华北/西北页岩气主产区，物流半径缩短，未来扩产空间明确。
3. 风险点：铝土矿尚未取得采矿证，稀土资源仍处“潜在”阶段；若氧化铝价格大幅回落或稀土政策收紧，资源价值兑现节奏将延后。
二、当前股价是否低估
1. 资源价值角度：按 600 亿元潜在铝土矿价值，扣除开采、环保、税费后净现值约 430–540 亿元，对应每股价值 250–300 元；而最新市值仅 20 亿元左右，资源端显著低估。
2. 盈利估值角度：2025 年动态 PE 约 47 倍，高于传统矿业公司，但低于纯正资源类成长股；PB 3.8 倍，反映矿山资产尚未资本化。
3. 综合结论：股价严重低于资源重估价值，处于“明显低估”区间，但需关注资源变现进度与业绩兑现节奏。
三、合理估值区间
1. 资源重估法：按 430–540 亿元净现值折现，对应股价 250–300 元。
2. 盈利预测法：若 2025 年铝土矿开始贡献利润，给予 20 倍 PE，对应市值 40–50 亿元，股价 23–29 元。
3. 折中观点：考虑到资源变现不确定性，给予 30%–50% 折价，合理估值区间 150–200 元。