蓝天燃气的观点
蓝天燃气处于天然气行业，看了九丰能源、蓝天燃气、新疆火炬、新奥股份做了一个简单的排摸。
一、商业模式
上游LNG，获得之后通过管道输送到毛细血管。下游城燃公司、用气企业（化工氮肥原料、玻璃陶瓷的火焰高温加热）。自己也是城燃公司之一，城燃公司的下游是居民。
可以通过卖气挣钱，通过长协、预测天然气价格等压低成本价，赚差价。也可以赚运输费，也就是管道费用，相当于高速的过路费。管道费用属于一次性投入，长期回报。
下游的用户分类主要为民用气和企业用气。
——民用气
生活习惯不容易变化，因此用气量不容易产生波动，这方面是稳定的收入。看是否能够稳定增长。
——企业用气
主要是两类企业用的多：化工氮肥企业和玻璃陶瓷企业。可以通过城燃公司卖气，或仅通过管道送气收管道费用。其一，化工氮肥企业主要用天然气当作生产氮肥的原料，次要使用天然气作为加温加压的生产条件。这类企业的转换成本内应该无法减少。在双碳目标下正在研究使用其他的原料，比如通过水获得氢气而非甲烷。当前技术成本较高，但是如果技术突破的话，可能失去这类客户。其二，玻璃、陶瓷企业需要用气高温烧制。现在有一些技术可以通过电离的方式融化玻璃、加热陶瓷。也就是电气化可以减少天然气的依赖。这方面也有减少的一种可能。如果说2030年的碳达峰目标可以达成的话，那么到这个时间点，这两类企业的天然气使用需求可能会降到冰点。现在很难下定论，存疑。
蓝天燃气的主营是卖气给企业、居民用气。合计占营收八成以上。企业用气的营收相当于民用气的两倍。
二、基本面
21年上市。股息率22-24年连续3年分红超7%（以年终股价核算）。经营活动现金流净额基本可以覆盖分红金额，自由现金流无法覆盖分红金额。
定性为城燃企业的话，算是地方性特许经营企业，具有较宽护城河。并且是刚需。
定性为管道天然气输送企业，如上所述在技术更新过程中可能失去客户，时间上未知。一旦技术成型，可能非常快速的失去客户和营业收入。比如24、25年就有营收连年收缩的情况（25年预估）。企业用气和居民用气都有收缩。管道天然气收缩幅度更大。
——幺蛾子
细看公告发现，大股东有大量的股权质押，导致股价急剧下跌。质押股份占上市公司超4成的股权。在6月底前需要还钱，待那时我们再看。
三、同行对比
（一）九丰能源
中间商赚差价。偏上游，从海外进口、接收是主要优势。主营是卖气+能源服务，拥有LNG船舶、接收站、储罐、槽车等。
（二）新奥股份
天然气销售巨头。偏中下游，从接收站开始，到用气的企业。拥有接收站、储罐、槽车、管道等 + 城燃。民用与企业用气的营业收入也在下降。 上述两家企业均比蓝天燃气的涵盖面更大，营收更大，覆盖了更多的上游。
（三）新疆火炬
看了一下，感觉不够硬。pass，欢迎提出反对观点。
（四）华润燃气
没看，嘻嘻。
四、总结
结合财报数据看，其实是一家数据还不错的企业。值得投资。唯二的担心是2025年12月的一波大幅下跌（确认为实际控制人的大量股权质押导致抛售）以及营业收入的连续下降。总的来说是一个防御性的股票。因为还是有一个比较大的风险，未来股价会怎么发展我脑子里暂时没有画面，等半年内大量的股权质押到期再看看价格会如何表现。