人体工学办公椅龙头603600永艺股份分析

$永艺股份(SH603600)$ 是人体工学办公椅龙头。

前几天的雪球文章《低市盈率高股息会成为下一个推动大盘上涨的风口吗？》，有球友评论说，永艺股份 新澳股份都是股息率5%左右的细分行业隐形冠军，企业专心于主业，低速稳健增长，行业也没有长期利空压制因素。记得有段时间，永艺股份是炒作的如火如荼，记忆深刻，对公司倒是没有多大了解，本着虚心的精神，看看这两个股票有没有机会。

首先来看商业模式。

公司生产人体工学办公椅、沙发、按摩椅椅身、休闲椅、电动升降桌等。OEM/ODM模式为主，主要产品以人体工学办公椅为主，其他为辅。

人体工学办公椅市场地位应该为全国第一。

公司策略是差异化。

公司发展是从结构最复杂、工艺最繁琐的按摩椅切入，再做办公椅。

每年拿出3%以上收入用于研发。

去年办公椅34亿销售额。以国外销售为主，去年国外销售36亿，国内销售11亿。

2024年拓展了一半的新客户，包括美国OFS、NEW LIFE OFFICE，德国@office GmbH & Co. KG、Ergotopia GMBH，法国Medtrade。

老客户：

同时和天猫、京东、网易严选、淘宝心选、必要、傲基等平台开展合作。

有球友提醒：见本文评论，国内生产人体工学椅的，还有西昊，黑白调等品牌，所以不清楚永艺股份是否目前国内第一规模。买过人体工学椅的人，不妨来讲讲你用过的体会。

未来市场分析：

随着电子行业和人工智能的发展，人坐在屏幕时间前面时间越来越长。

久坐容易导致腰椎盘突出，颈椎不好，坐骨神经痛，以及老龄化时代到来，会让人体工学办公椅、电动升降桌使用者越来越多。

国外的现状是中国的未来。

公司在这方面国内的宣传力度不够。

从24年的销售额来看，国外36亿，国内11亿，国内人口众多，还有非常大的潜力。

产品实际情况：

阅读公司年报后，昨天去杭州雅戈尔御西湖的专卖店去看，发现登记的地址没有，公司产品是在乐歌专卖店里，店里有公司宣传样报。

店员介绍比较专业，我刚好坐骨神经痛，由于平时的凳子是一张硬木禅凳，有坐垫，不是很舒服。听完店员介绍后，就购买了一张。店里还不能下单，在店员的指导下，去淘宝下单。

原价3000元，国补后2600元。要1个星期以后才会有货，可见生意不错。

国补应该能够促进一些销售。

公司历史财务状况：

2019年收入24.5亿，利润1.8亿，利润率7.3%

2024年收入47.5亿，利润3.0亿，利润率6.3%

收入，利润螺旋式上升，利润率偏低。

当前财务状况

总资产43.1亿，净资产22.5亿，负债率47.6%，负债率偏高。

现金10.3亿，去年（2023年，余同）6.6亿

应收款6.4亿，去年5.8亿

存货5.8亿，去年4.0亿

固定资产10.5亿，在建工程2.1亿

借款8.7亿，去年2.5亿

现金增加了3.7亿，借款增加了6.2亿，

借款增加偏多。

派息：

2020年息0.25元

2021年息0.22元

2022年息0.35元

2023年息0.4元

20年息0.46元

派息比较稳定，且持续增加，目前股息率4.2%，还算不错。

管理层：

董事长：张加勇先生，1975年出生，安吉人，本科，工业电气自动化专业。

喜欢书画，绘画有天赋，爱好艺术品收藏，如吴昌硕，齐白石，潘天寿，王震作品。2015年以1.15亿拍得潘天寿鹰石图。夫人：尚巍巍。

牛散：梁勤，285万股，市值3000万。

股东人数16456，人均18280股。

减持：董事阮正富减持327万股。

股价历史：

公司上市后，从28元爆炒到159元。

2018年，从5.97元爆炒到22.64元。

总体来说，股息比较活跃。

随着房地产的回落，活跃程度降低。

估值分析

目前股价10.8元，市值35.8亿。

按照利润增长率计算：

收入从2019年的24.5亿，增加到2024年的47亿，利润从1.8亿，增加到3亿

利润增长率10%

按照0.89x（8.5+10x2）=25元

打8折，股价20元。

按照每股净资产7元，股价7元，按照增长率，取值1.5PB，股价10元。

按照人工工体椅细分行业龙头20倍PE，股价0.89x20=18元。

不利因素及应对：

美国关税：公司在越南和罗马尼亚有生产基地

房地产影响：房地产下跌已经比较久，影响比较小，而且利好消息多，预期好。其实公司产品和房地产关系不大。

宏观因素：国补政策，防内卷会议，经济会议，对公司有利。

时代变化：年轻人对健康养生比较在意，对国产产品接受度高。

负债率高：这个是需要销售提高，财务合理安排，发展规划来慢慢降低负债率。