方大炭素（600516.SH）投资分析报告：周期触底与转型破局，价值重估可期
报告日期：2026年1月29日
核心观点：方大炭素作为全球炭素行业龙头，正处于行业周期触底、传统主业盈利承压的关键时期。然而，在稀有金属普遍涨价和国家战略资源政策收紧的宏观背景下，石墨作为关键战略资源的价值日益凸显。我们认为，公司凭借其极度稳健的财务状况、显著的成本优势、明确的政策红利以及在新材料领域的转型布局，具备了穿越周期的强大能力，其价值存在显著的重估空间。石墨电极价格已出现触底反弹信号，结合公司当前处于历史低位的估值水平，我们给予“中性偏积极”的评级。
一、 投资逻辑：稀有金属涨价，石墨会否跟涨？
近期，多种稀有金属价格持续上涨，引发了市场对上游资源品价值重估的广泛关注。在此背景下，一个核心问题摆在投资者面前：作为同样重要的战略资源，石墨的价格是否会跟随上涨？
我们认为，石墨价格具备上涨的潜力，但其驱动逻辑与稀有金属不尽相同。石墨，特别是高端石墨产品，不仅是传统工业（如电炉炼钢）的关键耗材，更是新能源（如锂电池负极材料）、核电等战略性新兴产业不可或缺的原材料。2025年10月，中国已正式将人造石墨负极材料及相关物项纳入出口管制范围，凸显了其国家战略资源地位 。
与部分稀有金属依赖纯粹的供需失衡不同，石墨价格的上涨动力来自于周期性复苏、政策驱动的需求增长、成本支撑以及战略价值重估的四重共振。当前，石墨电极行业经历了长期的产能出清和价格战，已处于周期底部。随着成本端原材料价格上涨和下游电炉钢需求的确定性增长，行业已出现涨价信号。方大炭素作为行业龙头，将是本轮价值重估的最大受益者之一。
二、 公司基本面与行业分析
方大炭素是世界领先的炭素制品生产供应基地，主营业务覆盖石墨电极、高炉炭砖、炭素新材料及核石墨等。公司拥有完整的产业链，尤其在核心原材料针状焦方面实现了自主供应，构筑了强大的成本护城河。
行业周期触底，涨价信号已现
石墨电极行业具有强周期性，其景气度与下游钢铁行业高度相关。在经历了前几年的低迷后，行业已出现多个积极信号：
•产能出清：环保压力和市场竞争导致大量中小落后产能退出，行业集中度显著提升。
•成本支撑：上游原材料低硫石油焦、针状焦价格持续上行，为石墨电极价格提供了坚实的成本支撑。
•龙头提价：据市场消息，行业内的东海碳素等企业已率先对产品提价10%，预示着行业性涨价通道或将开启 。
政策红利明确，需求增长可期
政策层面为石墨电极带来了确定性的需求增量。根据国家发改委等部门发布的规划，到2025年底，中国电炉钢产量占粗钢总产量的比例力争提升至15% 。电炉炼钢是石墨电极最主要的应用场景，这一政策目标将直接拉动国内对高端石墨电极的需求，预计将创造数十万吨的年需求增量。
三、 财务状况与前瞻性指标分析
财务状况：极为稳健，穿越周期无虞
尽管公司在2025年面临业绩压力，预计归母净利润同比大幅下滑，但其财务状况异常健康。截至2025年第三季度，公司资产负债率仅为14.87%，流动比率和速动比率分别高达4.64和3.89，几乎没有有息负债，这在全球范围内的重资产周期性行业中都极为罕见。稳健的财务为公司抵御行业寒冬、持续进行研发投入和战略转型提供了坚实的基础。
财务指标 (2025Q3)
数值
行业对比
资产负债率
14.87%
远低于行业平均水平
流动比率
4.64
极高
速动比率
3.89
极高
付息债务比例
6.91%
极低
前瞻性指标：筹码趋于集中，静待需求拐点
•股东户数：数据显示，从2024年到2025年上半年，公司股东户数持续减少，筹码呈集中趋势。尽管2025年底出现短暂回升，但长期趋势向好，为股价稳定提供了基础。
•合同负债：2025年三季度合同负债（预收账款）为2.37亿元，较年初有所下降，反映出当前下游需求仍然偏弱，订单恢复尚需时间。
•研发费用：2025年前三季度研发投入约5000万元，虽同比有所下降，但公司仍在积极推进新材料领域的研发，特别是与宁德时代的战略合作值得期待。
四、 估值分析与投资建议
估值水平：处于历史低位，安全边际高
截至2026年1月29日，方大炭素市净率（PB）仅为1.52倍，处于近五年的25%分位点以下，显著低于历史均值和行业平均水平。考虑到公司作为行业龙头的地位和极低的负债率，当前估值具备较高的安全边际。
估值指标
行业平均
市净率 (PB)
1.52
5.77
市盈率 (PE)
577.44 (失真)
141.64
投资评级与目标价
综合技术形态、估值水平和成长空间，我们给予方大炭素6.7分（满分10分）的综合评分，评级为“中性偏积极”。
我们认为，公司的合理估值应在2.0倍PB以上。基于此，我们设定以下买卖价格建议：
类型
价格区间
对应PB
投资逻辑
建仓区间
5.5 - 6.0元
接近历史底部区域，安全边际高。
当前价格
6.11元
可小仓位试探性建仓。
目标价一
7.5元
行业景气度温和复苏下的合理估值。
目标价二
9.0元