PSIX：北美缺电核心卡位+低估值标的

$国际电力解决方案(PSIX)$ 北美缺电核心卡位+低估值标的，看翻倍空间。

先简要说逻辑：

PSIX是$潍柴动力(SZ000338)$ 持股46.5%的子公司，是潍柴北美柴油发电机组核心渠道，也是当前潍柴北美燃气发电机组唯一渠道，潍柴北美另一家核心柴发渠道是$Generac Holdings(GNRC)$。

年初至今，潍柴动力涨幅超50%，Generac涨幅超65%，主因潍柴北美柴发订单、燃气发电机研发/出货进展超预期。当前潍柴26年AIDC相关业务已经给到30倍及以上，Generac 26年整体PE已经达到32倍，而PSIX 26年PE仅15倍。

逻辑上，燃气发电机＞柴发，卡位上，PSIX＞Generac，超预期潜力上，PSIX＞Generac，主要还是因为Generac仅是潍柴的柴发渠道，股价上涨反应潍柴北美柴发订单超预期，而未来供给更紧缺、需求弹性更大的是燃气发电机，目前PSIX是潍柴燃气发电机唯一北美渠道。根据BBG一致预期，PSIX 26年利润1.31亿美金（个人预期到1.5亿美金），当前先对标Generac估值给26年32倍，目标市值42亿美金，当前市值20.3亿美金，看翻倍空间。

核心叙事是北美缺电。

北美缺电逻辑自不必多说，今年以来的核心变化是，主电源从燃气轮机向燃气内燃机（RICE）扩散，相比燃气轮机，燃气内燃机生产和部署节奏快，全生命周期度电成本高于燃气轮机但大幅低于SOFC，当前已成为除燃气轮机外产业内普遍认可的最优主电源方案。近期相关标的，不管炒概念的还是真有东西的，都上涨了很多，年初至今潍柴动力涨幅超50%，中国动力涨幅超50%，动力新科涨幅75%。

燃气内燃机的众多标的中，潍柴动力是进展大幅领先且最靠谱的，25年就已经有1.1MW的16M33燃气发电机组出货北美，是国内唯一一家。而且潍柴本身就有齐全的柴油高速机和中速机产品布局，26年中预计能完成3-6MW燃气内燃机产品的研发，26H2就可以签北美AIDC的订单和批量出货，进度可以说遥遥领先国内其他厂商。

PSIX和北美缺电及潍柴的关系？

PSIX主业做柴油/燃气发电机组，采购潍柴/卡特等厂商的发动机并组装成发电机组卖给下游的EPC和CSP，类比国内的科泰/泰豪。PSIX是北美老牌发电机组厂商，擅长制造静音箱、燃气发电机组，是北美燃气发电机组市场龙头，有深厚的柴改燃技术积累。PSIX不仅是潍柴北美柴发出货量最大的渠道，还是潍柴北美燃气发电机唯一渠道，潍柴M33系列的燃气发电机组最初就是PSIX进行柴改燃研发的。

年初至今潍柴动力的上涨，一是因为市场开始交易燃气发电机，而潍柴是国内燃气发电机毫无疑问的龙头，进展最快最靠谱，二是因为柴油发电机组出货超预期。潍柴动力美国最重要的两个渠道，首先是PSIX，其次是Generac。Generac今年以来上涨超过65%，其实就是柴发机组的订单超预期，扩产加速。根据Generac 25Q4业绩会，当前Generac数据中心备用电源在手订单4亿美金，已经是2家数据中心托管商的首选机组供应商，且正在和2家大型CSP谈订单，预计到26年底柴发北美产能加速扩张到10亿美元（25Q3计划5亿美元），且后续随CSP订单落地可能还会进一步上调扩产计划，业绩会后当天Generac股价大涨17.93%。根据BBG一致预期，Generac 26年利润4.17亿美金，当前市值134亿美金对应PE估值32倍。

PSIX卡位明显是优于Generac的，Generac=北美传统柴油发电机组龙头+潍柴北美AIDC柴发核心渠道，PSIX=北美传统燃气发电机组龙头+潍柴北美AIDC柴发核心渠道+潍柴北美AIDC燃气发电机组唯一渠道。北美缺电逻辑做一个排序，主电源＞备用电源，燃气轮机＞燃气内燃机/SOFC＞柴发，Generac作为三线逻辑标的可以享有26年32倍PE估值，而当前PSIX的26年PE估值才15倍，估值修复空间巨大。而且Generac柴发超预期，PSIX的燃气发电机组未来的订单、产能扩张只会更超预期。