$安踏体育(02020)$ $亚玛芬体育(AS)$ 亚玛芬年报盘前大跌，来算算这笔帐。亚玛芬25年营收65.6亿美金，26年在弱美元加持下，指引16-18%的增长，对应77亿美元营收。14%营业利润率和28%有效税率对应7.8亿美金NOPAT，安踏占40%，差不多26年能为踏子报表上贡献22亿人民币的溢利。26年安踏品牌做到380-400亿营收，对应80亿EBIT，斐乐品牌做到280-300亿营收，对应70亿EBIT，所有其他品牌（不含彪马）220亿营收，65亿EBIT，50%权益算33亿。28%税率，对应差不多130亿税后溢利。考虑狼爪并表的拖累整个集团140-145亿税后溢利，目前还是14倍PE，10%的增长，3%股息率，没有回购。如果判断还有牛市 不应该参与安踏