2025年年报分析系列（1）--粤高速
今年起计划按照年报发布日期，对自己持股公司的年报逐一分析。2026年第一家发布年报的是粤高速，下面就说说我对粤高速2025年年报的看法。
一、持仓情况
截止上周末，粤高速B持仓占总仓位4.91%，占比第6，2023年3月首次买入，综合成本6.64港币/股。
二、打分：80分
三、满意的地方
1、分红金额高。2025年分红金额0.604人民币/股，折合0.685港币/股历史最高（有一次性转回利润影响），按B股3月15日8.93港币/股收盘价计算，股息率7.67%，依然是当下低利率时期被低估的投资标的。
2、经营确定性高。2024年年报对2025年经营目标为：“力争 2025 年实现营业收入 44.47 亿元，营业成本控制在 17.16 亿元以内。”，2025年年报经营结果是：2025年营业收入44.7亿元，营业成本15.86亿元，公司对未来一年的经营目标把握很大。
2025年年报对2026年的展望是：“力争2026年实现营业收入45.13亿元，营业成本控制在17.19亿元以内。”，预计2026年经营目标依然会按计划完成。
3、投资新路产或增资既有公路股权占比。2025年投资额25.54亿元，较2024年15.69亿元增加62.8%，这25亿元投资，有23亿元投到广澳高速公路南沙至珠海段改扩建、广惠高速萝岗至凌坑段改扩建；2亿元主要增资了肇庆粤肇公路有限公司和广东江中高速公路有限公司。这几笔投资虽然使公司资产负债率由2024年的41%，增加到2025年的47%，但在低利率时期利用银行贷款投资既有路权改扩建，从而增厚未来收费年限，这个经营方向对长期股东是好事。
四、不满意的地方
1、在经营层面，京珠高速广东段2025年车流量下降5.25%，通行费收入下降11.5%；佛开高速2025年车流量下降2.24%，通行费收入下降4.78%。这两段路通行费下降是因深中通道等新路网建成后的分流影响，并不因施工或改扩建的一次性影响，预计今后年份很难恢复。
2、今年依然没有安排中期分红，希望公司能一年两次分红回报股东。
五、2026年关注点
1、持续关注深中通道建成后对公司既有高速公路的分流趋势。
2、关注在建的改扩建工程进度，是否和公司计划一致。
3、关注利息支出情况，是否在投资、预期收益和利息支出之间做好平衡。
4、关注公司2026年分红次数和分红比例。