回复@管我财: 用数学方式更容易理解这个问题。
1、P = PB * 账面价值；
%P = %PB + %账面价值；
t期的账面价值 = t-1期账面价值*【1 + ROE *（1-股息支付率）】；
%账面价值 = ROE*（1-股息支付率）；
加上前面简化的股息率：股价变动 = PB变动 + ROE*（1-股息支付率）+股息率。所以我们赚的一是估值回归的钱，这个部分可以视为外生的，因为投资者把控不了；二是内生增长的钱，ROE能否稳定或增长是关键；三是分红的钱。二和三此消彼长，涉及管理层在股东回馈和再投入之间的权衡。
2、以中海物业为例，扣非后ROE按照32%计算，股息支付率如果未来稳定在35%，股息率按照3%，那么PB稳定在3附近的话，年化收益大约在23.8%；如果PB发均值回归到8，那么收益率将非常可观。不过这是在断定中海受经济下行影响比较低的前提下的预测，这个判断能否成立是关键。
3、评论区很多人讲到双汇发展，摊薄后扣非ROE按22%计算，股息支付率取整100%，股息率为5.6%，PB不变的情况下年化收益大约是5.6%。
4、可以发现，的确如财主所说，内生增长是非常重要的，企业的再投入仍然能够创造相似的收益水平，就意味着企业的供给远远不能满足需求，竞争优势较为突出，管理比较出色，至少没有发生规模效用递减。所以中海和双汇才会呈现出这么大的差异。//@管我财:回复@大道上面人很少:ROE高只是其中一點，還要看內生性。舉個例子，我現在告訴你有一家公司未來二十年都能一直保持20%ROE，賺到的錢全派息，聽上去不錯吧？如果這家公司估值長年維持4PB呢？馬上就會發現沒啥意思了。