年轻人新消费代表——撕拉片与乐凯胶片的投资逻辑分析
一、撕拉片与拍立得相纸的涨价逻辑
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供需失衡推动价格暴涨
撕拉片（如富士FP-100C）因停产导致库存稀缺，二手市场价格从原价80元/盒炒至3000元以上，涨幅超40倍。拍立得相纸（富士instax系列）价格也从年初的35元/包涨至55-60元，限量款甚至达100元/包。这种“拍一张少一张”的稀缺性叠加Z世代“复古消费”情绪，形成供不应求的格局。
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明星效应与社交属性引爆需求
鞠婧祎、刘诗诗等明星带动撕拉片在社交媒体上的传播，#撕拉片#相关话题播放量超8亿次，单张拍摄费用高达300-600元。年轻人将其视为“社交货币”，通过即时成像的仪式感和盲盒式显影体验满足情感需求，形成独特的情绪溢价。
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替代品冲击与市场分化
尽管撕拉片价格高企，但拍立得相纸（如富士Instax）和CCD相机等平替品以更低成本（单张不足1元）抢占市场，未来可能对高价撕拉片形成挤出效应。
二、乐凯胶片的行业地位与核心优势
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国产相纸龙头，技术壁垒显著
乐凯胶片（600135.SH）是国内唯一具备相纸量产能力的企业，拥有“无墨喷水打印显色剂”等专利技术。其彩色相纸占据国内40%以上市场份额，打破柯达、富士的垄断，且产品线覆盖医疗影像、工业探伤等高附加值领域。
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扩产计划强化供给能力
2025年5月13日，乐凯宣布完成相纸扩产项目验收，新增彩照纸基、彩喷纸基等产品，年产能达5000万平米，有望缓解当前相纸供应短缺问题。
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多元化业务布局对冲风险
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影像材料：传统相纸业务受益于涨价，2024年彩色相纸营收5.44亿元，占比36.61%；
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医疗材料：医用干式胶片营收3.7亿元，通过“云影像”系统实现差异化竞争；
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新能源材料：光伏背板、锂电隔膜等业务提供业绩缓冲，但当前光伏行业竞争激烈导致该板块营收下滑。
三、风险与机遇并存的投资前景
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短期弹性：涨价红利与国产替代
富士相纸常年缺货，乐凯凭借技术专利和产能扩张有望抢占市场份额。若切入富士供应链或推出自主品牌拍立得相纸，估值或迎重估。
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长期挑战：财务压力与技术升级
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业绩承压：2025年一季度净利润亏损2859万元，营收同比下滑18.07%，需关注扩产后成本控制；
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技术短板：历史上乐凯相纸曾因显影稳定性差、成本高于柯达/富士等问题影响竞争力，需持续优化生产工艺。
四、结论：短期看弹性，长期看转型
乐凯胶片作为A股唯一影像材料标的，短期将受益于相纸涨价潮和扩产带来的利润增厚。但长期需关注其在新能源材料（如TAC膜、锂电隔膜）领域的突破，以及传统业务的技术升级能力。建议投资者结合涨价周期与财报改善信号动态布局，同时警惕行业炒作退潮风险。