$森松国际(02155)$ 四季度被取消了一些订单一次性计提对利润的影响也是没有办法，让25年一次性计提出清，26年重新出发轻装上阵。

森松国际25年业绩会议纪要交流要点：

1、收入69.5亿，持平，净利润5.84亿同比下滑20%，利润端是存在miss。这里大概有1亿是去年收购瑞士比欧产生的一次性费用。另外，净利润下滑，主要是因为项目取消一次性计提（这个项目是23年签署的，但客户倒闭了）。所有不利的因素在25年财报一次性出清。

2、AIDC模块化数据中心进展：2026年将是AIDC业务的重要年份，与全球AI头部企业合作，产品包括配电模块、模块化厂房及模块化数据中心项目管理；预计上半年会见到订单落地。

3、去年H1新签60亿具有高基数效应，但目前给出的新签指引今年上半年还是持平。另外，制药订单依然保持高景气度（从药明系、龙沙、美国各大MNC的capex指引可以交叉验证），受益于疗法产线更新需求。

4、从去年下半年新签下修后，预计26年全年收入是78亿yoy+12%，净利润预计8.5-9.5亿，yoy+46%以上，毛利率恢复至29%（因为25年新签的订单都是高价值的模块化工厂为主，并且没有一次性计提的因素，恢复正常）。上半年预计34亿收入，Yoy+28%，净利润3.74亿yoy+13%。现价对应全年PE为7-8X。

PE要往15-20X走，需要上半年见到数据中心的订单。否则可能维持在10XPE附近，对应100e市值