联通财报简读
疯子l
· 福建
一、财报亮点：现金流质量超预期，为分红筑牢底盘
①自由现金流大爆发自由现金流 360 亿元，同比 +28.5%，是当前派息总额的近 3 倍，现金流安全垫极厚。
②2026 年资本开支下行确认资本开支预计降至 500 亿元，且算力占比超 35%（结构优化），传统资本开支压力缓解，未来自由现金流还会持续走高。
③资产质量稳健营收、利润微增符合预期，应收账款稳定，无明显经营风险。
二、核心短板：派息力度弱于预期，估值修复受压制
①派息率仅 61.3%，远低于电信、移动 75% 左右的分红率，在三大运营商中处于偏低水平。
②明明具备大幅提高分红的能力（FCF 充足、资本开支下行），但分红仅同比 + 3.1%，分红弹性未释放，是当前最大的预期差。
三、后续关键观察点
①2026 年是否提升派息率：这是联通股价能否跟上移动、电信估值的核心变量；
②算力投资进展：35% 以上的算力资本开支，决定长期增长故事能否兑现，支撑更高估值。
③增值税增加：压制2026年利润，因2026年资本支出减少42亿的抵消，维持26年联通自由现金流360亿的预期。
