亿联网络总体印象以及四大疑问
通信设备商亿联网络所处的细分领域是企业统一通信，主要的产品是企业办公场景当中经常会用到的音频、通话设备、视频会议系统等等。产品在全球的市占率排名前列，公司还是微软视频会议系统在全球的战略合作方。
公司具有轻资产、高ROE和ROA、高毛利率/净利率、低负债和零有息负债以及现金流充裕等特点，每年还有可观的理财产品收益。如果单从这些数据来看，亿联网络真是一家无可挑剔的、躺着赚钱的优秀企业。但真的是这样吗？
1、是一家躺着赚钱的优秀企业？
公司历史业绩的增长因素：技术驱动+市场驱动，其中技术驱动是前提，但是这一类音视频技术并不是特别高精尖的技术，想要维持市场份额，重点是能否与头部客户联合，形成比较好的生态环境。
公司的第一波业绩增长期是14-16年，驱动产品为从USB话机转为SIP话机+欧美市场的强劲需求。第二波增长期是17-18年，这一次是视频会议系统的渗透率提升。2018年，公司成为微软全球音视频的战略合作伙伴，在该产品线上，与微软合作的收入占比大约是29%，所以微软的会议系统TEAMS市占率的提升，也显著拉动了公司的业绩。
2025 年微软 Teams 在全球视频会议软件市场占据着第二大市场份额，多家行业报告显示其占有率稳定在32.29%，虽然落后处于绝对领先地位的Zoom超20个百分点，Zoom2025 年市场份额约为55.91%，但对营业收入不足百亿的亿联网络来说，也是吃够了红利。
2、那亿联公司的增长还能持续吗？
首先，在企业业务以欧美市场为主的前提下，公司业绩的高速增长期已过；从产品条线来看，增长的重点依然在视频会议系统，但过去几年疫情加速了该类产品渗透率的提升，而公司又与行业龙头深度绑定，疫情过后，需求端将回到正常的增速水平。
其次，如果未来国内统一通讯行业迅速发展，公司还有望迎来新的业绩高增长。但考虑到前文已聊过的国内外企业通讯网络特点，短期国内市场的渗透率很难快速提升。
再次，随着新兴AI跨界竞争者的介入，它们推出的具备AI功能的终端产品，凭借低价或特殊技术优势，也将对亿联相关产品构成一定的跨界竞争压力，也必将阻碍其业务的增长。
3、高毛利能否持续？
统一通讯行业算得上是充分竞争的行业，行业内国外有思科，国内有华为，所以不存在垄断获取高毛利的现象。
那么，亿联网络又是如何做到的呢？这点监管曾经感到疑惑，并发函要求公司说明毛利率和净利率保持高位的合理性。公司的回复是研发的高投入保证其高毛利率，以及销售规模效应控制成本来保证它的高净利率。
但这两点都值得商榷，统一通讯行业并不是高技术壁垒行业，且其研发投入产出比在一步一步地下降，高研发并不能保证高毛利；对于销售规模效应，由于销售集中在海外，很难从经销商那获得数据进行验证。
从常识来看，欧美本地行业应该更具优势，而且从与微软合作的其他公司来看，都很难做到，那么亿联网络是如何做到的，真的是我们的低人力成本所贡献？
4、贸易战会不会对公司的业务产生影响？
对于80%业务都在欧美市场的公司来说，贸易战一旦波及它，将会是致命的影响，对此，公司也在积极布局，并在今年将一部分生产线搬至海外，逐步消除贸易战可能会带来的影响。
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$亿联网络(SZ300628)$