北美市场AI观察

1，北美软件巨头的市场表现，叙事逻辑明显发生了变化。由算力开销渐行过渡到应用的质量要求上来了。不管你的开支再大，要有匹配的商业前景，也就是你的业务层面的营收要超预期。Amazon是资本开支第一；谷歌是平衡性，开支与营收预期都很强劲；Meta是业务营收效果最佳；微软是资本开支及营收前景都很悲观的。

2，谷歌这么水下捞起，确实代表了两派的巨大分歧，担心资本开支不是跌的原因，市场本质是担心谷歌的盈利能力。尽管有全球最牛的Gemini，能否转化为强大的营收。另一派是有如但总这样终局思维，认为谷歌一定是最后的赢家。两派互搏。这里有个产业链生态局，就是算力硬件与AI应用之间的交棒战，这是市场的分歧。

3，从ARM看端侧生态，ARM在移动端营收放缓，存储涨价一部分抑制了手机的需求，我认为还是AI手机的周期还要时间。各大手机厂在研发AI手机，自然传统手机出货量下滑。但这个需求只会延缓，不会消失。ARM的竞争格局在移动端并未被改写，只是产业爆发还未到时间点。并且，ARM在服务器端的CPU IP业务目前已经起来，预测二至三年能追平端侧的业务规模。ARM的股价会是一个震荡格局，不会走下跌趋势，在区间下边沿，我认为可以做多，在区间上边沿处可以做空。

4，关于北美的SaaS软件，无差别的跌的很惨。这是第一阶段的市场反应，第二阶段会分化，分为三类：会被AI较大影响的SaaS，能被Ai加强的SaaS，还有看不清的。有一类我认为一定是错杀，像SAP，和企业数据深度绑定且相对严谨的场景，SAP一定会是AI加强类的，在这个位置是可以做多的。而像Unity/Figma等不会被AI收编，但竞争壁垒被侵蚀是必然的。Applovin，受益AI，有点像早期的微软，属于预期过头了。