$万凯新材(SZ301216)$
【申万.申推荐19期】重点推荐：万凯新材——主业困境反转+新材料极具潜力
万凯新材 IR孟总
申万化工 刘子栋
#腾讯会议：752-560-981
时间：周五12:30
#瓶片业务困境反转
公司主业瓶片业务触底回升，头部企业当前协同减产，利润已出现修复态势。未来在反内卷趋势下，行业六家巨头承诺未来3年不新增产能，供需加速收紧，远期利润弹性可观。当前行业处于盈亏平衡附近，公司已经率先实现盈利，公司具备300万吨瓶片产能，加工费每恢复100元，增厚毛利3亿！
#乙二醇和海外产能成长兑现！
公司25-26年增量主要包括60万吨乙二醇，尼日利亚30万吨瓶片等。公司乙二醇以天然气为原料，成本具有绝对优势，以目前成本，乙二醇项目年化利润不低于4亿，且乙二醇行业资本开支同样进入尾声，未来也将进入上行通道，乙二醇价格每涨100元，增厚毛利0.6亿。同时，海外瓶片布局打破国内直接出口存在反倾销税的障碍，预计26年海外瓶片吨盈利500元左右，尼日利亚项目直接增厚利润1.5亿。此外公司还规划印尼、中东项目，具备高成长潜力！
#rPET前景广阔打开远期发展空间
公司规划与法国Carbios合资在国内建设5万吨生物法rPET项目，预期2027年落地，且远期规划扩张至百万吨级别。rPET在备受市场瞩目，绿色化要求提升下市场前景广阔，目前单吨毛利8000元以上！
#市值测算
主业瓶片假设26-27年回归单吨200利润，中枢利润6亿；乙二醇假设单吨700盈利，中枢利润4.2亿；尼日利亚项目假定盈利1.5亿左右；主业合计利润12亿，给12倍PE，对应市值144亿！
rPET假设100万吨投产，单吨利润回落至2000元，20亿利润，给20倍PE，市值400亿！
#整体市值看500亿以上，当前仅100亿
此外公司参股灵心巧手8.5%股权，未来在机器人材料上也将打开想像空间！
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