工程机械：业绩确定+低估，继续重点推荐
国内：挖机稳步向上，非挖接力复苏延续高增。预计11月内销持平略增，非挖的混凝土、起重机械延续Q3转正后的高增态势，目前龙头反馈的非挖增速普遍乐观。对于板块后续，中期维度的向上趋势明确，挖机内销转正已持续约20个月；短期来看：1）关注专项债、特别国债等政策释放；2）挖机向上基础上，非挖设备预计在低基数、更新释放推动下较快增长趋势至少在26H1比较明确。
出口Q4延续提速态势。预计11月挖机出口有望双位数增速，今年板块出口呈逐季提速趋势，主要变化在于海外景气的筑底向上（新兴市场矿山需求旺盛+欧美筑底），叠加份额提升，26年出口有望提速。目前出口贡献板块收入50%+，利润70%+，为26年业绩打下基础。
继续重点推荐板块，我们12月金股【恒立液压】，当前位置，主机龙头重点推荐中联重科、徐工机械、三一重工、柳工、山推。
重点公司持续更新：
【恒立液压】11-12月中大挖油缸排产同比50%+提速，泵阀持续加单，全月无休排班；公司在核心客户关节丝杠供应商地位明确，微型丝杠也在持续推进验证，预计后续将在海外基地组装执行器，ASP还有提升空间。
【中联重科】11月内销整体增速30%+明显提速（10月20%+、三季度14%）。分产品看，混凝土、起重机持续加速表现亮眼；塔机、高机增速转正，土方、矿山增速超行业平均份额持续提升。外销预计大几十增长，今年单月增速最快。