江苏银行分红60.72亿背后，为什么我反而有点担心？

$江苏银行(SH600919)$ 最近江苏银行的消息看起来不错：中期分红60.72亿，每10股派3.309元。

乍一看，这是个利好。很多投资者甚至算起了账："我用借来的钱买江苏银行，每年吃6.5%的分红，只要吃掉融资成本，本金就能慢慢'吃'成零"。

但这里有个问题：这60.72亿分红的钱，是从哪儿来的？

如果是公司赚的钱，那很好。但如果是"挖东墙补西墙"呢——一边分红，一边在"借钱补充资本"，那就得仔细看看了。

一、核心事件解读

【发生了什么】

2026年1月14日，江苏银行分完了2025年中期分红。

数据是这样的：总共分了60.72亿，占上半年赚的202.38亿的30%。连续第二年有中期分红。

【五个数据，五个信号】

数据1：分红60.72亿 → 意味着什么？

换个角度看，江苏银行分出去的钱是每10股3.309元。按现在10块钱的股价算，中期拿了0.33元。如果全年都这样分红，就是0.66元，相当于6.5%的"回报"。

这个比例怎么样？现在银行理财只有3%多，所以看起来确实"有吸引力"。

数据2：安全垫在缩小

更关键的数据在这儿。

江苏银行有个指标叫"核心一级资本充足率"。什么意思？就是公司用来应急的"安全垫"有多厚。

现在这个"安全垫"有多厚？只有8.61%。

但监管部门要求最低是8.5%。也就是说，这个"安全垫"只还剩0.11个百分点的余量。

再直白点说：这就像一个人的银行卡里还有100块钱。规定最少要保留95块，他现在剩100块。表面看没问题，但一旦有点意外支出，就可能不够了。

而且情况还在变糟：

2025年6月末是8.49%

2025年9月末是8.61%（虽然数字上升，但这是因为基数变化，实际空间还在被挤压）

这就像在钢丝上走路，已经没什么余地了。

数据3：赚钱的空间在收缩

再看一个数据：净息差（简单说就是银行赚钱的"空间"有多大）。

这个指标是1.78%。什么概念？就是银行从存款到放贷的过程中，能赚到的"差价"只有1.78%。

这个空间在缩小。看历史数据：

2022年：2.32%

2023年：1.98%

2024年：1.86%

2025上半年：1.78%

三年缩小了54个基点（0.54%)。这是什么原因？央行在降息，客户要的贷款利息更低了，存钱的人要的利息更高了。夹在中间的银行，赚钱的"夹缝"越来越小。

即便江苏银行在同行里表现得还不错，但这是"衰退中相对领先"，不是"绝对向好"。

数据4：防护网在变薄

再看拨备覆盖率。这是什么？就是银行为了应对坏账，提前存的"防护钱"有多少。

现在是322.62%。下降了27.48个百分点（从2024年末的350.10%）。

简单比喻：你存在银行里，万一银行贷出去的钱有人不还，银行有多少"防护钱"来补？江苏银行说我有"坏账的3倍多防护钱"。这听起来不少，但同行对标：

宁波银行：375%多

南京银行：313%多

江苏的防护力在中游水平，而且还在减少。

数据5：规模在疯狂扩张

最后一个数据：资产规模。

截至2025年9月末，江苏银行总资产4.93万亿。从年初到9月末，增长了24.68%。

同行是什么水平？

宁波银行：增速14.5%

南京银行：增速16.63%

上海银行：增速2.52%

江苏银行的增速是最快的。快速扩张意味着什么？意味着"抢生意"。抢生意通常要放宽条件，这就为"后患"埋了伏笔。

【这些数据背后的真相】

用一句话总结：江苏银行在"借钱花"。

一边要分红给股东（30%的利润都要分出去）

一边要补充资本（因为资产在增加，需要更多"安全垫"）

一边资本"安全垫"还在缩小

赚钱的"空间"还在减少

这是个"循环压力"。

二、对标看清楚，才知道有多紧张

为什么要和同行对比？因为一个公司做得好不好，不是看绝对值，而是看相对位置。

看看江苏银行在同行里排第几：

（各行2025年三季报数据）

对标说明了什么？

看起来还不错的地方：

分红总额最多，说明规模大、赚钱能力强

不良贷款率0.84%，是四家中最低的，说明风控做得最好

赚钱的"空间"1.78%，也是中等偏上

但是有隐患的地方：

安全垫最薄：8.61% vs 宁波的9.21%、南京的9.31%、上海的10.52%，全是垫底

坏账防护力最弱：322% vs 宁波的376%，差了54个百分点，相当于防护力"省"了15%

资产增速最快：24.68% vs 其他企业的14.5%-16.63%，"跑得最快"通常意味着"步子最大"，有摔跤的风险

简单说：江苏银行用最薄的"安全垫"，做着最激进的"扩张"，还在分最多的"红利"。这个组合听起来就紧张。

三、三个风险，越来越紧

【风险1：再融资时刻可能随时来】

什么是再融资？简单说，就是公司没有足够的"安全垫"了，需要"借钱补充"。

怎么补？定向增发、配股，也就是给股东再分配一轮"稀释"。

现在江苏银行的"安全垫"只剩0.11个百分点的空间。一旦触及红线8.5%，监管部门就会"叫停"：停止放那么多贷款，或者赶快补充资本。

管理层在2025年中报说过"积极关注再融资政策"，这是在为可能的融资做铺垫。

真的要融资，会怎样？

你现在买10000股江苏银行，你拥有整个公司的万分之几。如果公司突然增发，你的"万分之几"就被稀释了。打个比方：一个50个人的公司增加了10个人，你的股份就"缩水"了。股价可能跌，权益肯定稀释。

什么时候需要警惕？ 密切看2026年一季报，如果"安全垫"继续下降，就得做好被"稀释"的心理准备。

【风险2：大规模扩张埋下的"炸弹"】

江苏银行的资产在一年内增长了24.68%。这快不快？非常快。

快速增长意味着什么？意味着他在"抢市场"。怎么抢？条件放松，标准放宽。

看数据：对公贷款（企业贷款）占比升到67%。其中房地产企业的不良率高达3.95%，科技企业的不良率1.84%。

这说明什么？说明这一块风险偏高。现在不良率还低（0.84%的整体不良率），是因为这些贷款才放不久。但到2027-2028年，这些坏账可能会集中爆发。

打个比方：一个医生为了增加门诊数，降低了看病的要求标准。今年看病人数翻倍，收入也翻倍。但那些通过降低标准来的患者，问题可能要1-2年才显现出来。到那时，医院的风险就出现了。

什么时候需要警惕？ 关注房地产和科技企业贷款的不良率。如果2026年上升超过0.5个百分点，就说明风险在释放。

【风险3：分红和补资本，形成了死结】

最后一个风险，也是最"内在"的风险。

江苏银行每年赚200多亿，其中30%（60多亿）分给股东。剩下70%（140多亿）呢？按说应该用来补充"安全垫"。

但"安全垫"还在缩小。为什么？因为资产在快速增加。资产增加，需要的"安全垫"就得按比例增加。结果：分出去的钱，根本补不了增加的资产需求。

这形成了个死结：

要分红，股东才开心 → 分红了，资本补充力度下降

要补充资本，"安全垫"才能充足 → 降低分红比例，股东反感

要继续扩张，资产需要增加 → 需要更多资本，但分红在"抢"这些资本

这三个方向互相拉扯。现在看起来还能撑住，但迟早要出问题。

就像一个人，一边要给家人寄钱（分红），一边要存应急钱（补充资本），一边还要投资扩大生意（资产增长）。三个目标用的是同一个钱袋子，最后肯定有一个会"委屈"。

什么时候需要警惕？ 2026-2027年，如果分红比例没有调整，反而"安全垫"继续缩小，那就说明矛盾激化了。

四、"零成本持股"的陷阱

现在回到开头的那个想法："我用借来的钱买江苏银行，靠分红吃息差，最后本金变零"。

这个逻辑有三个致命漏洞：

陷阱1：股价可能大幅下跌

如果江苏银行真的要融资了，股价会跌。跌20%不夸张。

你现在用100万买，后来跌到80万。即便每年吃2个点息差（2万块）赚回来，也要10年。这10年里，风险还在。而且，你的本金可能继续下跌，不是固定的"100万"。

陷阱2：分红政策可能改

现在是30%的分红比例。但如果"安全垫"继续缩小，监管部门会强制要求："把更多利润用来补充资本，别分那么多"。

分红比例从30%降到20%，你的收益就直接少了三分之一。这不是"风险"，而是"必然"。

陷阱3：融资成本不稳定

借钱炒股，用的是消费贷或闪电贷，现在是3.6%。但央行加息的时候，可能就变成5%甚至更高。

你的"息差"本来就只有2个点，现在融资成本升到5%，直接倒挂。不仅赚不到息差，反而亏利息。

简单总结：别被"6.5%的分红"迷住了。看看背后的"安全垫"、"防护网"、"资本压力"，才是真正的投资决定。

五、搞清楚了吗？该怎么办

【最简洁的结论】

江苏银行是家不错的银行：风控好、规模大、分红也大。

但问题是：它在"透支"自己。用最薄的"安全垫"、最弱的"防护网"，支撑最激进的"扩张"，同时还要分最多的"红利"。

这个组合短期看不出问题，但中期（2-3年）就可能出现"资本危机"。

【给你四个关键启示】

高分红 ≠ 好投资
分红多，不代表风险小。看"安全垫"比看分红更重要。就像一个工资高但存款少的人，比存款多但工资低的人风险更大。

安全垫是银行股的命脉
核心一级资本充足率低于9%，就要警惕。8.61%只剩0.11个百分点，这是"临界状态"。一旦触及红线，什么都没商量。

坏账防护力不能忽视
322%的拨备覆盖率看起来可以，但比同行376%低了15%。经济下行的时候，这15%的差距就是"命"的差距。

快速扩张后面是隐患
24.68%的增速看起来牛，但3年后才是考验。房地产业3.95%的不良率，科技业1.84%的不良率，这些都是"定时炸弹"，需要密切关注。

【具体怎么看】

如果你已经持有江苏银行：

**2026年一季报，重点看"安全垫"有没有继续缩小。**如果缩小，做好被"稀释"的准备；不缩小，说明公司在做自救。

**关注房地产和科技企业贷款的不良率。**如果上升，说明"隐患"在爆发。

**看管理层有没有调整分红比例。**如果开始"克制"分红，说明他们也感受到压力了。

如果你在考虑买江苏银行：

**先不急。**等2026年一季报来了再看。那时候能更清楚地看到"安全垫"和"防护网"的变化趋势。

**别想着"吃息差实现零成本"。**这是在赌监管层不会强制降低分红比例，赌股价不会因再融资预期而下跌。风险太大。

**如果一定要买，就当成买一个"6-7%的固定收益产品"，别想象有更多增长。**这样心理预期才健康。

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