东田微：光通信的故事刚开始，但估值已写到了大结局

东田微（SZ:301183）不是一个容易被贴标签的公司。它既不像一家成熟稳定的消费电子制造商，也还未成为光通信行业中的重量级玩家。它的故事本质上是从一个利润微薄、客户集中、缺乏议价权的消费电子元器件供应商，转型为一个搭上AI和光通信浪潮、试图攀升至价值链更高处的参赛者。但这个故事，还远没有结尾。

光通信叙事背后，是一份财务的焦虑

2025年上半年，公司归母净利润同比增长超100%，这听起来像是新时代技术红利下的典型“受益者”。然而与此同时，公司每股经营性现金流却为负。利润在增长，现金却在流失，这种分裂的财务现实是对其成长质量的最直接质疑。

可以有一种解释：公司正重仓押注光通信业务，投入增加、存货积压、客户赊销，都是常见现象。但也不能排除：在销售节奏与现金回流极不匹配的背景下，利润是否由账面幻象所构成？在缺乏更多细节的数据披露时，这种矛盾不应被简单视作“过渡期的代价”。

从欧菲光逃出，但未摆脱依赖