透支的盛宴：Bloom Energy卡位万亿赛道，但股价已在2028年

Bloom Energy (BE) 的核心投资逻辑，是其战略价值与财务估值之间存在的巨大裂痕。市场正将其视为解决 AI 数据中心“电力荒”的唯一快速通道，给予了远超当下的估值，而忽视了其高昂的执行风险与脆弱的财务基础。我们的核心判断是：Bloom Energy 是一家战略上正确、但价格上极度错误的公司。市场共识（分析师目标价 65-95 美元）与当前股价（139 美元）的巨大背离，反映的并非市场无知，而是一种极端的动量交易，已将其未来 3-5 年的增长预期（甚至包括 2026 年底 2GW 产能翻倍）全部透支。

我们必须回归第一性原理：AI 算力竞赛的核心瓶颈已从芯片转向能源，电网平均 7 年的并网排队周期与 AI 芯片小于 1 年的投资回报周期，构成了这个时代最尖锐的供需错配。Bloom Energy 凭借其固体氧化物燃料电池（SOFC）技术（全球市占率 44%）和90 天快速部署能力，