深度对比｜东方甄选 ≠ 中国的 Costco/山姆：5 个硬核事实

近期对$东方甄选(01797)$ 的炒作，本质上是资本市场对“自营+会员制”想象力的映射，并非落地事实：公司当前仍是线上为主的直播电商与自营品牌零售，既没有可比的线下仓储会员店网络，也缺乏山姆/Costco那种以会员费为核心利润、低毛利严选SKU、重资产冷链与全球供采支撑的商业底座。

一、概念“起—盛—再炒”的时间线

2023/10：上线付费会员（199元/年，“省不够可退”），市场初次把它类比为“线上山姆”。

2024/7–8：管理层提出“依托新东方约800个教学点探索线下”，媒体放大为“或开800家线下会员店”，概念迅速发酵。

2024下半年：开始试水线下触点与履约（智能售货柜、“小时达”、前置仓），但仍非仓储会员店形态。

2025/1：披露期内APP付费会员仅22.83万人；自营SKU约600，规模与山姆/Costco仍不在一个量级。

2025/6–8：二级市场再次用“山姆/Costc