$华发股份(SH600325)$ 23年定增51.24亿，25年定转48亿，26年又准备增发30亿。这么大的融资强度，前2个月竟然销售仅48亿。25年深圳还退了44亿的地，去年近800亿的结转。现金流没问题，
但是近1900亿可售存货值（包括不并表的项目，珠海托管项目和其它代建代销项目）2个月销售48亿？1400来亿有息负债始终降不下来，然后一些销售好的项目还是少数股东的？归母公司去年亏了70－90，不好奇少数股东亏多少么？万科就是和华发一样有明股实债的风险
假如把少数股东权益减去那归母公司真实的资产负债率又是多少啊？像少数股东权益占比高达84％的公司，应该要单独说明1400来亿有息负债，归母负债多少吧。
举几个例子
武汉华发公园首府现在账面上还近110亿货值，一年利息5个亿，20年土拍楼面价2.1万左右，加建安费卖个2.8w基本保本，6年利息都40亿了。
上海的华发海上都荟这个25年定向可转债项目。此项目拿地共计70.63亿，预计投入124亿。发债时说预计2026年销完，但目前网签情况950套左右。项目共计2733套，网签才1/3。截止2025底按认购口径也才1230套，还余1503套未售，这部分存货要卖多久？？？最为重要的来了这个项目是华发独立操盘没有少数股东参与包括华发集团也未参与，所有权益都是归属于母公司的。海上都荟是最近离职的华发集团所谓＜设计一哥＞黄凤彬主导的“科技+好房子”产品体系里标杆项目！2026年已经过去2个月了共计销售50套，金额2.3亿。中指1－2月上海销售排名里有。顺便在告诉你们此项目销售费用超高的什么车位券，积分补贴，物业，佣金等超级多，最为致命的是销售去化太差，利息资本化会压死企业。武汉的公园首府就是华发典型。发债时的预计净利率是4.41％, 和无锡的中央首府一样高估资产，低估负债。
23年华发定增项目3个南京G82小亏，郑州峰景湾大亏特亏，绍兴金融城目前还有盈但不多。25年定向可转债项目上海海上都荟目前销售情况势必亏损，无锡中央首府项目大亏特亏，珠海华发金湾府按目前的售价，整个项目亏5个小目标最少的了。定增的时候这些项目净利率多少多少的，结果亏得都不认识了吧！这些项目是怎么过得审，一路披荆斩棘的。
所以 结论 华发股份现在在做的事 就是保交楼
交完就st了 非常难 母公司前年的年终奖还没发完