霸王已成往事，巨子是否还有来日？

受到新闻事件的影响，观察$巨子生物(02367)$ 有段时间了。股价走势显示股东在用脚投票，个人觉得是参与投机的机会。港股可以做多，也可以做空，看自己相信什么。

过往类似案例

2010年，香港《壹周刊》刊文说$霸王集团(01338)$ 的洗发水含致癌物二噁烷，引发市场抛售。当年，霸王洗发水的中药概念受到市场追捧，在巅峰时市占率46%，打的国内和外资各类洗发水满地找牙，风头无二。不知道是哪个邪恶天才想出了这么一个馊主意，在《壹周刊》投下炸弹。事情过了这么久了，还不知道坏人是谁。文章的确让当时江湖霸主受到重挫并一蹶不振。

霸王的公关策略在事后证明是不高明的。霸王花了六年时间打赢官司，法院在2016年判决诽谤成立。在此期间，霸王的市值从180亿跌到了2亿，股价不见了92%。同一时间，外资洗发水品牌开始全面占领市场，一统江湖。再后来，这个公司开始创始人夫妻内斗，让公司前途雪上加霜。公司创始人还是董事会主席，CEO是创始人精心培养了多年，毕业于多伦多大学获得商学位的儿子。过去几年，公司有过各种努力，从结果看都不见效。公司算是彻底歇菜了，看不到未来希望。

今天，公司市值仅1.6亿，还没有上市公司的壳本身值钱。

巨子生物

5月底，巨子生物遇到了类似的事件，市场显然感受到了。股价刚刚在5月中旬创了上市后新高，一个月内从高点跌了40%。公司刚在4月17日完成配售，价格是66.65元，募资23.33亿。这些股东刚投的钱，2个月内已经不见了25%。

这个公司算是夫妻老婆店加上亲戚控制的家族生意，创始人是很多年从事化工行当的高级知识分子，太太是国内生物化工专业首位女博士，女儿从多伦多大学和UCLA读书回来任公司高管。公司的基本面不错的，业务每年高成长，毛利很高，跟印钞机类似。产品的用户口碑很好，建立这个市场地位花了很多年时间。产品的销售渠道75%是直销，没有那么多经销商会因为负面新闻见风使舵去反水。如果产品本身的体验能让客户满意，终端消费者不见得觉得是个很大问题，似乎风险没有那么大。

公司有直面问题，没有回避，虽谈不上完美，要打分的话算是良好水平吧。不同的公司有不同的黑历史，有的伤天害理，有的坑蒙拐骗，有的王婆卖瓜，有的监管套利。毕竟要拿着放大镜去检查，世界上就没几个好人。

有多高的壁垒？

1. 规模本身就是壁垒。有这么高的成长和销售额，体现了公司综合实力。

2. 高毛利有很大风险，会带来激烈的竞争和同业的嫉妒，导致高毛利难以持续。2024年年报显示，净利率从53%降到了38%，仍然足以让无数同业咽口水。

3. 爆款产品来来往往，很难有常青树。这么高的毛利，会吸引更多人参与这个游戏，一旦成功投资回报可观。大公司和小公司都可能出爆款红几年。

4. 产品有实力，早晚会走出国门，跟日韩的功能性产品直接竞争。至今，公司100%销售都在国内，公司有这个计划，需要时间和通过交付的数据证明自身能力。

有什么想象空间？

这个公司不缺钱，经营现金流强劲，公司宣布了慷慨特别分红，似乎股东更看重分红派发利益和套现。同时，公司又通过增发来让新股东掏钱支持公司未来发展。没想到这个画的大饼把他们套牢了。

6月9日，大股东宣布要增持2亿元，虽然绝对金额不算大，态度是很积极正面的。6月25日，公告大股东已经买了4670万，平均价格50.62元。大股东动作不算慢了，肯定对安抚市场情绪有帮助。

我要是大股东，就先自己掏钱增持，等自己2亿花完了，再发起公司行动回购和注销股份。相信行胜于言，有了实际行动，市场很快就稳定下来了。

结论

也许是买入的好时机，也许是卖空的好时机。

也许我们永远猜不透江湖大佬间的恩怨情仇带来的未知宿命，但我宁愿相信巨子生物这样的企业家能用尽全力去解开这团乱麻，不要重蹈霸王洗发水的悲剧。

我看到远不止一线生机，能让巨子生物变得更好。