$纳尔股份(SZ002825)$

纳尔股份 (002825) 长期估值研报：新材料 + 新能源双轮驱动，国产替代与全球化的千亿成长路径 ---6倍空间

一、核心前提与数据校准

基于公司公告、2025 年财报及行业数据，聚焦长期（2027-2030 年） 业务兑现，核心假设如下：

业务边界：新材料（数码喷印 + 汽车功能膜 + 电子光学膜）+ 新能源（氢能膜电极）双主线，无实质重大国际独家合作（如 SpaceX 级合作），按现有全球市占率测算关键参数：海外收入占比稳定 50%+，原材料自供率 60%（成本降低 15%-20%），氢能政策驱动国产化率 2027 年超 80%估值逻辑：成熟业务取行业平均 PE，高成长 / 国产替代赛道给予估值溢价

核心基础数据

业务板块营收占比（2025H1）毛利率（2025H1）市场地位长期增长驱动数码喷印材料63.98%15.99%全球市占率 12%，行业标准制定