$富力地产(02777)$ 力量发展给富力地产输了多少血！！！

力量发展（01277.HK）近三年通过收购富力地产（02777.HK）关联资产的方式，为其提供了显著的流动性支持。以下是具体输血规模及交易分析：

一、 直接输血交易清单（2021-2024年）：18.04亿元

a) 若计入力量发展同期收购张量旗下实地集团资产的8.09亿元（2022年7月），张力家族地产板块总输血规模达 26.13亿元 ，但该部分非直接流向富力地产。

二、 交易特点与实质影响

a) 资产质量存疑

i. 收购项目普遍位于三四线城市（如海南、秦皇岛），且开发周期长（秦皇岛项目预期2030年竣工）。

ii. 部分项目持续亏损（如茂名项目2023年净亏损超592万元），被投资者质疑为“装大股东的垃圾资产”。

b) 输血时机敏感

i. 2021年底至2022年 ：富力地产爆发债务危机（2021年流动性枯竭）、实地集团商票违约；

ii. 2024年底 ：富力地产被申请破产重整，需加速资产处置。

c) 交易结构复杂化

i. 秦皇岛交易采用“股权零代价收购+债务承担”替代原10亿物业购买协议，通过抵销已付款项降低现金支出，实质仍为富力债务减负。

三、 对力量发展的财务冲击

1. 现金流消耗 ： 2021-2022年仅收购富力及实地资产即耗资近20亿元，占当时现金储备（25.43亿元）的78.6%，导致主业投资（如南非煤矿开发）延迟。

2. 业务结构失衡 ：地产相关收入仅占4.18%（2024年），但收购占用大量资源，拖累煤炭主业增长潜力。

3. 治理风险上升 ：关联交易引发中小股东不满，质疑公司独立性及大股东利益输送。

四、 结论：输血规模与潜在风险

a) 核心输血额 ：近三年直接向富力地产输血 18.04亿元 （现金11.87亿 + 债务承担6.17亿）。

b) 家族协同逻辑 ：力量发展凭借煤炭主业高毛利（55.2%）提供稳定现金流，成为张力家族地产危机的“资金池”。

c) 未来风险 ：富力若破产清算（2025年7月31日美元债重组关键节点），力量发展已收购资产可能进一步减值，并面临股东信任危机。