山子高科，被错杀的牛股

新能源汽车业务方面，子公司比利时邦奇拿到了斯特兰蒂斯 120 万台的长期订单，还和比亚迪、吉利有合作；美国 ARC 公司的安全气囊气体发生器订单也增长了 18%。

半导体业务上，控股的康强电子在蚀刻引线框架领域国内市占率超 30%，参股的浙江禾芯集成 HBM 先进封装技术中试线已经投产，2026 年预计能贡献 5 到 8 亿元收入。

另外，公司 2025 年前三季度净利润同比增长了 132.03%，和宁德时代签了超 80 亿元的 5 年期锂电隔膜供应协议，阿里泽泰还战略入股了。

它和阿里巴巴合作的 V17 车型，是一款面向下沉市场的增程式 SUV，预计 2026 年投产。还有，它的半导体业务，参股的浙江禾芯集成 （21.867%股权，第一大股东）HBM 先进封装中试线已经投产，良率 85%，切入了华为昇腾供应链测试。另外，新能源汽车业务方面，它的纯电物流车 BOX1 已经量产，还拿下了美团、极兔的物流车订单。

但是重点在下面，也就是重组部分：

一块是欧洲子公司比利时邦奇的债务重组，已经和银团签了新的和解协议，股东大会也审议通过了，只要在 2025 年 12 月 15 日前付完剩下的 700 多万欧元，就能把贷款余额降到 7000 万欧元，还能产生约 10.28 亿元的税后收益。

另一块是哪吒汽车的重组，山子高科是唯一合格意向投资人，2025 年 10 月就派管理团队进驻接管了，新董事会也成立了。首期 2 亿注资已经到位，还和 134 家供应商达成了 20 亿的债转股协议。嘉兴中院在 2025 年 12 月底前裁定批准了重整计划草案，法律障碍基本扫清了（据了解，嘉兴中院最晚会在春节前给出最后裁定，大概率是通过）。接下来，山子高科计划在 2026 年 3 月底前累计投入 45 亿元，完成 68% 控股权的交割。哪吒汽车也会放弃高端纯电路线，转向混动和增程，首款插电混动 SUV 预计 2026 年 4 月就能量产。

据知情人士报道，山子高科已经派了近百人的管理团队，正式入驻哪吒汽车桐乡工厂，全面接管了生产调度和供应链管理。而且，哪吒汽车的车机网络、售后体系也都恢复了，库存车正在解封发运。哪吒是真的要被重新激活了。

重整资金主要来自三个方面，自有资金、金融机构贷款和地方产业基金。之前山子高科剥离了一些亏损业务，回笼了超 20 亿元。另外，还获得了粤财信托 1 亿元的贷款，子公司南京邦奇提供了抵押担保。首期 2 亿元已经到位，后续资金也在按计划推进，另外，邦奇动力的技术入股也减少了现金支出，资金有困难，但是正在一步一步解决，而目前要关注的是哪吒汽车的销量情况，如果销量不好，则会影响资金的回流。

整体评估，这是一个中等风险超高收益的重整机会，哪吒汽车虽然亏损严重，但其拥有的新能源汽车生产 “双资质”、产能以及海外渠道，都是很有价值的资产。如果重整成功，山子高科能借此打通 “零部件 + 整车 + 半导体” 的产业链，它能把自己的零部件技术，比如邦奇的混动变速箱，用到哪吒汽车上，降低成本。其次，有阿里的支持，在车联网、云计算这些方面有优势，还能联合研发新车型。另外，哪吒汽车本身有成熟的生产基地和海外渠道，这也能为山子高科所用。

而哪吒汽车本身的性价比挺高的，尤其是在续航和空间方面，车主评价都还不错，但它也存在一些问题，比如品牌运营不稳定、保值率低、智能化技术有待提高，这些缺点，正是山子高科的切入点，也是联手阿里的出发点，所以，重整一旦成功，一定会出现一加一大于二的表现。

加更一下：

根据机构预测，山子高科 2026 年的营收有望突破 120 亿元。其中，邦奇动力的斯特兰蒂斯订单和哪吒汽车的重整落地会是主要增长点，半导体业务也可能贡献 5 到 8 亿的营收。

山子高科在 AI 芯片领域有不少动作。子公司浙江禾芯集成突破了 HBM 封装技术，良率达到 85%，已经锁定了华为昇腾、阿里平头哥这些客户，预计 2026 年能贡献 5 到 8 亿的营收。另外，它的新一代存算一体 AI 芯片也成功流片了，计算效率比传统产品高 40%，功耗还低 35%，预计 18 个月内就能量产。重点啊，他的AI芯片是车规芯片，和寒武纪有很大区别，不要会为一谈，车规芯片得能扛住零下 40 度的低温，还得在颠簸的山路上跑上万次都不出问题。

山子高科的 AI 芯片在存算一体架构上有优势，计算效率比传统产品高 40%，功耗还低 35%，已经达到国际先进水平了。现在主流 AI 芯片普遍面临存储墙的问题，数据在存储和计算单元之间来回传输，既费电又耗时。山子高科的这种架构，相当于把存储和计算单元整合到一起，数据不用来回跑，自然就解决了这个痛点。

所以他还是AI芯片小霸王，并不仅仅在汽车零部件和相关领域比较厉害，而将来，他会在自动驾驶大放异彩，它在自动驾驶领域已经有了不少布局，比如和鉴智科技合作开发的 3D 视觉 AI 大模型，已经适配 L4 级智能驾驶需求，还拿到了菜鸟 5000 辆无人重卡的订单。另外，它的毫米波雷达国内市占率达到了 35%，是华为 ADS 2.0 的核心配套商。

这些技术，无论是自动驾驶，还是变速箱，还是车载芯片都需要一个载体，就是整车，所以你知道为什么他要不惜代价收购哪吒了吗？一盘大棋，终究圆满。