华电科工资产注入预期升温 估值偏低

2025 年作为国企改革深化提升行动收官年，华电科工的资产注入预期正逐渐清晰,作为华电集团旗下科工板块唯一上市平台，公司控股股东华电科工集团持股比例高达 63.07%，为资产注入奠定了坚实基础。

从政策背景看，2025 年央企资产重组加速，华电集团已有华电国际重组先例，华电科工作为 "科改行动" 标杆企业，有望受益于这一趋势。控股股东 2025 年 4 月增持时明确表示，将支持上市公司注入更多优质资产，这一表态进一步强化了市场预期。

资产注入标的方面，华电环保和华电水务最受关注。华电环保专注电力行业脱硫脱硝等环保工程，华电水务聚焦污水处理与海水淡化，两者均与华电科工电力工程建设主业协同，且此前上市计划未成功，注入上市公司成为实现资产证券化的合理路径。

业务层面，华电科工 2025 年新签合同额突破 300 亿元，其中氢能、海上风电等新兴业务增长迅速。12 月签订的 8.15 亿元风电制氢耦合项目合同，交易方正是控股股东，这种关联交易模式或为后续资产注入铺路。

值得注意的是，华电科工已构建起氢能、储能等战略性新兴产业体系，相关业务收入占比超 50%。若资产注入落地，将进一步优化公司产业结构，提升核心竞争力，为 "十五五" 期间高质量发展奠定基础。

目前情况看，华电集团资产整合有明确规划，按业务分板块打造上市平台。华电新能是新能源唯一整合平台，2025 年 IPO 募资 180 亿元，装机超 6800 万千瓦；华电国际作为常规能源核心平台，2025 年收购 1606 万千瓦火电资产，控股装机达 7700 万千瓦。而华电科工作为科工板块唯一上市平台，大股东持股 63%，旗下华电环保、华电水务等资产未上市，且与上市公司主业协同，2025 年关联交易增长，资产注入预期强。

此外，华电科工 2025 年新签合同额突破 300 亿元，同比增长 83.8%，海上风电和氢能业务增长快，而2026年初，华电科工就再次发力，据我统计，2026 年华电科工已签合同金额超 18.52亿元，1 月签了内蒙古华电达茂旗风光制氢塔筒合同（3.74 亿）和唐山港斗轮堆取料机项目（3.72 亿），2 月中标内蒙古华电腾格里煤电项目（11.06 亿）。而可预见的还有2026年华电科工集团内部预计日常关联交易收入 59.22 亿元，这就相当于2026已经来到了77.7亿元，因此对其未来三年的营收增长非常乐观。

券商目前仅统计了公告出来的合同金额120多亿，大大低估了2025年的合同金额，大家可以自行查看。