安琪酵母25年年报简评

全年营收同比增长10.08%，增速不及24年的增幅11.86，看上去25年营收增速有所下滑，

但是单4季度同比增长15.34%，环比大幅增长27.15%。再结合25年前三季度营收只有8.04%，25年单三季度营收增幅只有4.0%来看，可以明显看出25年四季度营收增幅已经明显改善。再看国外营收增幅并没有增加的情况下可以得出国内消费在四季度已经企稳，但至于26年一季度能不能延续还需要观察。

扣非净利润全年同比和单4季度同比环比都大幅改善，主要原因是：

1.财务费用：Q3利息集中计提、汇率损失、财务费用率偏高，Q4回归正常水平，财务费用环比大幅减少。
2.存货减值：Q3因高价糖蜜库存计提减值，Q4低价新货占比提升，减值压力显著减轻，正向贡献利润。
3.其他费用：销售/管理/研发费用投放更均衡，整体费用率环比下降，进一步释放利润。

全年毛利润率24.71%增长5.03，这表明糖蜜价格下降安琪的成本红利已经开