金山软件 鹅鸭杀 进入视野
为什么现在开始关注金山软件：股价跌到了明显便宜的位置；不久之后要上线的游戏《鹅鸭杀》是已经被验证过的爆款但市场暂时没关注。
这两天关注到金山的一款不久之后将要上线的游戏《鹅鸭杀》
详细看了一些相关信息发现这款游戏应该重视起来，黑马的可能性较高。游戏业务只是金山的几大业务板块之一，所以看这家公司需要先把整体业务梳理一遍。先数一下公司家底
金山软件：市值约415亿RMB
现金储备238亿
持有金山办公51%约650亿市值，大A的估值我们不认！直接对折算325亿。这样算安全边际应该可以有了。
持有金山云37.4% 合90亿RMB。
325+90=415亿，游戏业务零元购？
细看发现市场给金山游戏的估值太残暴了。可能是其他业务遮住了游戏的光芒，金山游戏在资本市场确实存在感一直比较低，可能也跟过去这些年公司出新游戏的频率较低有关。如果再出一两个大爆款想不被关注也很难，比如今年的解限机只是上线PC端就已经被广泛关注。金山游戏业务若独立上市在港股这种市场也不会低于100亿，大A相同收入体量的游戏公司市值在250-350亿之间。
简单一称重看上去很实惠，再细看一下
WPS个人业务收入32.83亿元，同比增长18%，国内年度付费用户达4170万，同比增长17.49%。全球月活设备数突破6.32亿，PC版国内日活超1亿，用户粘性持续提升。企业服务增长迅猛：WPS 365业务收入4.37亿元，同比激增149.33%，覆盖金融、制造等行业，为200余所高校搭建智慧校园平台。政企客户从软件采购转向订阅服务的趋势明确，带动企业版订阅收入增长10%。AI商业化落地：WPS AI月活用户1968万，个人用户云端文档超2600亿份。WPS AI 2.0整合写作、阅读、数据、设计四大助手，推动付费转化率提升。与小米合作预装海外版WPS，海外收入达1.83亿元，付费用户174万。
2024金山云全年营收77.85亿元，同比增长10.47%，净亏损19.67亿元，同比收窄9.63%。调整后毛利率提升至17.2%，连续8个季度改善，AI相关收入占公有云收入比例达34%，4Q24首次实现单季非公认会计准则经营利润转正。与小米、金山生态的合作（2025-2027年生态收入上限113亿元）为未来盈利改善奠定基础。2025Q1营收19.7亿元，同比增长10.9%，净亏损3.14亿元，同比收窄63%。AI相关收入5.3亿元（同比+200%），占公有云收入39%，调整后EBITDA达3.2亿元（同比+860%），显示AI商业化加速及生态合作（小米生态收入5亿元，同比+50%）初显成效。亏损收窄路径清晰，怪不得金山云涨十倍！我知道的太晚了金山云在小米生态的收入达到25%。两家公司实际控制人都是雷军，小米汽车起来后，对云计算和服务器要求越来越高，未来几年大概率持续保持高增长。
图：金山软件营收情况（亿元）
图：金山软件收入结构
金山办公未来能否跟上时代步伐？贴上一段QA各位看官看完各自判断。
Q：小米自研大模型有所突破，我们是否会跟小米进行AI合作，合作会是什么方式？A：去年年初我对外经常谈到23年整个金山软件，包括办公、云，all in AI，24年6月小米确定AI战略，从去年Q3开始，基本完成整个雷系的AI布局，以小米为核心，金山云承接iaas能力，办公和游戏都会以小米AI为核心展开上层应用，可以理解为雷系企业的AI战略和布局分工，所以这里面金山软件集团，金山云、办公、游戏，331正式成立了AI产品中心，要做的事情说白了就是AI将会是未来企业的核心能力，我自己理解是所有数字系统都会用AI重写，但是有些企业本身具备很强的IT、AI能力，自身就能完成升级，但一定 存在很多企业知道、需要AI，但没有这个能力，所以集团这边未来会在如何用AI赋能企业赛道开展工作，目前我的策略就是要赋能别人，先赋能自己，金山集团先完成智能化升级，这过程中了解和掌握企业如何用AI赋能，然后提取出有共性的模块、产品，再赋能其他企业。所以把这个板块补充进来，整个AI方阵，AI小米，iaas金山云，上层应用小米做小米的，金山游戏做游戏，然后金山软件做AI赋能企业，先赋能自己，再赋能其他企业。具体进展方面，毕竟我们刚成立，所以我们先升级自己的智能化，再赋能其他企业，其他进展等合适时机再跟大家分享。
图：回购公告
大比例回购计划也是一层保险。没座，想赚钱要先努力做到不亏钱。
业务基本盘稳健，资金储备充裕，大额回购计划保底。梳理之后对金山软件基本盘有了比较清晰的了解。理清基本盘我们再去关注游戏业务接下来是否值得投资才有意义。
游戏业务核心看点《鹅鸭杀》
未正式上线的游戏一般不适合拿来分析做投资指引，个人主观分析和上线后实际表现太容易有巨大差异。单纯的游戏自媒体可以随意分析，各种主观输出，反正不用真金白银买单。咱们做投资要拿真金白银参与，尽可能让主观少一些客观多一些。既然这样为什么现在来讲这款游戏？不是还没正式上线吗？
两点原因
一、这是一款被市场验证过的游戏，可以提前做一个定性的评估争取更从容的布局，不至于等市场都关注到了再去追高。
二、金山软件当前整体估值偏低，就算不考虑未来新游戏的成功这个位置向下空间有限，个人判断是解限机低于市场预期导致的短期非理性下跌，前段时间有部分资金是因为这游戏而买入又因为游戏低于他们预期而抛售，从股价走势来看解限机的估值已经归零，未来解限机如果有起色只会成为股价向上的催化剂。接下来估值修复向上的概率偏高。
综合以上因素认为适合早些布局，合适的时机或已出现。
《鹅鸭杀》的定性分析
开发商Gaggle Studios创始人Shawn ，在官宣视频中表示，已与金山世游正式达成战略合作。金山世游将成为《鹅鸭杀》中国大陆地区独家代理发行商，全面负责游戏的本土化运营及移动端开发。
金山世游表示，此次合作将重点解决此前困扰中国玩家的服务器卡顿、外挂泛滥等核心问题。此外，他们将保留游戏核心玩法机制，同时针对中国移动端用户习惯进行深度适配。团队未来会致力于优化社交功能与操作体验，推进中国本土化产品开发，推出符合中国玩家审美的游戏内容。金山世游发行负责人还表示：“在未来游戏长线运营的过程中，我们将更深度地挖掘玩家需求，联合地方文旅、硬件厂商或其他跨领域IP，全力推出更多能精准击中玩家兴趣点的新奇体验。同时也秉持开放包容的合作态度，和各位合作伙伴一起，将《鹅鸭杀》的影响力渗透至更广泛的圈层，为玩家创造更丰富的娱乐体验。”
游戏自2021年登录steam后风靡全球，曾创下70万同时在线记录，中国玩家占比超70%，此次国服上线填补了移动端社交推理游戏的空白。
《鹅鸭杀》在2023年初的火爆堪称现象级，SteamDB数据显示：2023年1月，《鹅鸭杀》在Steam上同时在线人数峰值突破70万，这一数据甚至超越了同期《Apex英雄》及前辈《Among Us》等大作，登顶Steam热榜。并依托Twitch直播生态创下单日470万小时观看记录，玩家自制MOD地图超9万张，推动TikTok相关话题播放量突破90亿次。同期，《鹅鸭杀》也屡次登顶微博热搜，其呆萌表情包迅速走红网络，一时间，《鹅鸭杀》几乎成为家喻户晓的社交“硬通货”。
爆火也为其进一步开拓中国市场带来了成长的“烦恼”。首当其冲的是，随着巨量玩家短时间内涌入，彼时没有国内代理商的《鹅鸭杀》在服务器端受到了极大的挑战，此外，爆火也让其服务器频繁遭受外部攻击。此前，《鹅鸭杀》的国内用户占比就高达70%，服务器频繁波动就成了其在当时拓展国内市场的阻碍。
一方面，两年前的爆火让《鹅鸭杀》拥有了充足的用户储备，也在玩家群体中形成了出色的品牌认知。产品回归时，这些资源积累都会成为天然优势。不久之前，《鹅鸭杀》回归的相关话题在多个社交媒体平台及游戏社区冲上热搜，可见其品牌影响力，不难想象，当游戏回归时，不少玩家会为情怀买单。其次，根据Sensor Tower发布的《2025年移动市场报告》显示，2024年策略大类游戏产品的下载量显著增长，增幅达14.5%，领跑所有品类，曾经的“小众”赛道已经迎来更大的市场机遇，而有所储备的策略休闲游戏《鹅鸭杀》随着手游产品的开发，无疑在移动端将有更大的用武之地。同时，《鹅鸭杀》所处的策略休闲游戏赛道在手游端，目前也并无十分强势的头部产品，竞争环境也对其十分友好。因此，携手金山世游之后，当更多的本土化基建问题被解决，重新回归的《鹅鸭杀》也许并不难重现往日雄风，而且在多端加持之下，也许它还能够走得更远。
《蛋仔派对》《元梦之星》和《鹅鸭杀》都是热度全民级的产品。但仔细分析，就会发现三款产品的不同。一是前两款产品上线前启宣热度更多是官方营销推动，《鹅鸭杀》自来水式的动态报道和互动更多一些。
另一方面，则是产品的属性和定位。不管《鹅鸭杀》再怎么火爆，严格意义上讲，《蛋仔派对》和《元梦之星》的竞品，都只有彼此。因为我们能从玩法上，清晰地将派对游戏分为侧重UGC生态的“平台型”产品，和侧重玩法创新的“内容型”产品，《蛋仔派对》和《元梦之星》明显属于前者，《鹅鸭杀》则是后一类。《蛋仔派对》和《元梦之星》用生态架构起的产品竞争壁垒难被撼动，《鹅鸭杀手游》的上线，也将补足市场重创新玩法的内容型派对游戏品类空缺。相对于更年轻的用户群，后者的游戏玩家画像也更倾向全年龄层。媒体、博主的热推，上亿粉丝的关注，“大司马120秒名场面”“茄子错刀老马”等游戏热梗的二次传播，再加上频登热搜的产品动态，都是《鹅鸭杀手游》，作为今年最受关注派对游戏的底气。
《鹅鸭杀》若成功大概率会激活整个金山游戏业务，《解限机》虽然成绩低于市场预期但游戏品质规格让我看到了金山游戏制作水平仍然在线。20年前的中国游戏行业第一梯队大厂或许开始回归？就像一个《出发吧麦芬》的成功激励了心动公司所有研发团队的士气又陆续出现两个爆款《心动小镇》和《伊瑟》，自麦芬之后出一款成一款。
一个人或一个团队在信心大增之后做事的效率和成功率都会发生巨大变化。
大半夜码字还蛮辛苦的，各位俊男靓女
十块八块不嫌少，如果没有十块八块给个十万八万也可以
(节目效果)