阿特斯何以鹤立鸡群？

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导读：

近日，阿特斯的2025年中报，堪称惊艳。在同行都血亏时，它居然在二季度实现净利润同比增长、环比暴增13倍的亮眼业绩。

作为一家正宗外资控股上市公司，阿特斯凭啥能冲出行业亏损的泥潭？外资的标签究竟给它带来哪些便捷福利？

翻开财报豁然开朗。阿特斯主要市场在海外，海外的主要产能也在美国。这就帮助它躲开了国内激烈的“内卷”竞争。虽然公司在国内的业务也是亏损的，但它在海外的盈利水平足以覆盖国内亏损。

阿特斯控股股东的加拿大身份，让其更容易融入北美市场，这自然让国内同行十分眼馋。除了外资身份的优势外，它还是最早介入储能业务的一体化龙头企业，不过其储能业务的市场份额主要还是在美国。

美国市场成就了阿特斯，会否让其成为第二太阳能呢？

01

仰仗外资身份

抢占欧美市场

在光储产业链集体内卷的当下，阿特斯却走出一条海外发家之路。今年上半年，公司实现净利润7.31亿元，其中二季度净利润为6.84亿元，环比暴增1346.82%，这样的业绩表现，在今年的光伏行业十分罕见。

毕竟当前的市场环境，亏损才是主流。那么阿特斯靠什么成为非主流呢？答案就是外资成分。

在A股光伏板块中，被外资持股的企业也有一些，但像阿特斯这种直接由外资绝对控股的企业是绝无仅有的。这就给它抢占海外市场创造更多便利。

在美国“大而美”法案生效后，国内资本想在美国投资建厂的门槛被大幅提高。根据相关规定，中资光伏企业在美投资建厂的持股比例不得超过25%，否则将丧失税收抵免资格。

而中资企业想直接进入美国市场的贸易门槛也是让众多国内光伏企业望而却步。天合、晶澳纷纷抛售了美国太阳能资产，晶科、隆基等在北美扩张也变得有为谨慎。部分中资光伏企业在中东等地原本对接北美市场的产能也开始停转调整。而阿特斯却似乎没有这样的烦恼，仍在加码北美产能。

此前，美国商务部宣布对东南亚多国的光伏产品启动双反调查并加高关税，这使得中国光伏企业通过东南亚转口美国变得极为困难。但这对拥有加拿大资本背景的阿特斯来说，却是重大利好。阿特斯目前在美国多地拥有生产基地，其产量足以应对美国及周边市场需要。

据悉，阿特斯在美国的产能布局主要围绕组件、电池及储能三大业务板块。在光伏组件方面，公司2023年6月在德克萨斯州投资2.5亿美元产能5GW的组件工厂，当年底就开始投产。

在光伏电池方面，公司2023年10月在印第安纳州投资超8亿美元产能5GW的电池工厂，预计今年四季度投产。在储能电池方面，公司2024年9月在肯塔基州投资7.12亿美元，预计2026年投产一期3GWh产能。

虽然阿特斯在美国的产能布局远低于中国，但按照美国的市场容量，其产能可以支撑部分市场需求，且没有国内的恶性低价竞争，使得公司海外业务毛利率远高于国内市场。

目前，阿特斯最赚钱的业务主要在储能领域，其上半年储能贡献的毛利高达14.24亿元，一举超越光伏组件业务。

而美国First Solar公司去年组件出货量达14.1GW，净利润约93.27亿元，这家作为全球组件出货量前十都排不上的公司，就凭借在美国的身份，居然获得近百亿利润。照此来看，阿特斯有望成为美国的“second Solar”？

然而，其最赚钱的储能业务也是“强敌环伺”。随着宁德时代、阳光电源等龙头企业持续发力储能业务，导致储能市场的竞争已到白热化阶段。未来，阿特斯能否继续依赖储能赚钱，还得看海外市场能否给力。

把生命线放在美国的阿特斯，也容易受到美国太阳能产业的反噬，毕竟过去，政策变化过于频繁。

02

研发跑输同行

专利侵权被告

值得关注的是，阿特斯虽然在海外业务赚得盆满钵满，但国内业务照样免不了亏损，这也是它净利润同比暴跌的原因之一。

根据公告，阿特斯今年上半年海外业务收入高达173.2亿元，同比增长2.55%；国内业务收入37.3亿元，同比下跌26.39%。在盈利方面，公司海外业务毛利高达31.98亿元，毛利率为18.46%，国内业务毛利为亏损5.65亿元，毛利率为-15.14%。

其国内外毛利率相差超33个百分点，可见海外市场在各种贸易壁垒限制下，公司还能有不错的利润，也算是“差异化”竞争。

只不过这里的“差异化”是指公司外资身份带来的业务便利，而非技术研发带来的技术差异化。事实上，阿特斯的研发投入与同行相比一直处于弱势。

2024年，公司研发费用为8.57亿元，研发费用率为1.86%。而同期阳光电源、天合光能、隆基绿能的研发费用分别为31.64亿元、18.46亿元、18.15亿元；研发费用率分别为4.06%、2.32%、2.21%，可见阿特斯研发费用远低于行业龙头企业。

我们通过对比可知，2024年在多数同行主业亏损的情况下，阿特斯居然还能大赚超22亿元，凭什么？

难道阿特斯技术优势很明显吗？至少通过研发投入和研发占比的数据，根本看不出其技术有什么竞争优势。在大家都巨亏的时候，国内龙头企业依然坚持大手笔搞研发，这也许才是“匠心”精神吧。

今年2月，天合光能一纸诉状，将阿特斯告上江苏省高院，直指对方侵犯自身两项发明专利，索赔10.58亿元。

而阿特斯却声称，有较强的证据可以证明这两项涉案专利应属无效，且公司产品和工艺也并不侵犯这两项专利。虽然该案暂无最终判决，但这显示出阿特斯在技术上有所缺位。

另外，据传阿特斯为了应对专利纠纷产生的不确定性，其不得不将在美国投产的TOPCon电池改为HJT电池，以此规避可能存在的专利风险。

虽然当前光伏行业产能过剩，许多龙头企业暂时有点困难，但假以时日，民族光伏品牌一定可以全方位碾压外资企业（不包括欧美贸易保护措施）。如果没有外资身份，以阿特斯的综合实力，很难与国内光伏龙头抗衡。

时也命也，阿特斯的滋润，究竟是好事还是坏事？

对于深耕于祖国的真内资企业而言，当然不是好事。

03

清华光伏奇才

揣着外资冲击中国市场

不仅如此，市场上可能很多人并不了解阿特斯的外资股东到底是何方神圣。最新报告显示，公司大股东为加拿大阿特斯太阳能有限公司（英文简称：CSIQ），其持股比例超62%，属于绝对控股地位。

据悉，CSIQ由加拿大籍华人瞿晓铧创办，其出生在北京，父母均为清华大学教授。他的求学之路与清华紧密相连，从清华附幼、清华附小到清华附中，最终考入清华大学，完成了基础教育到高等教育的完整积淀。

随后瞿晓铧远赴加拿大深造，并获得多伦多大学半导体材料科学博士学位。凭借专业实力，他加入加拿大安大略省电力公司，负责太阳能板块的收购工作，自此踏入光伏领域。

2001年，他带着200多万美元的订单到中国创业。同年，阿特斯光伏正式成立，而其母公司CSIQ则留在加拿大，形成“国内运营、海外控股”的初期架构。

2005年，国内外光伏产业正值兴起阶段，瞿晓铧迅速聚焦大型光伏电站组件生产。当年公司销售额便突破1000万美元，成功打开光伏组件业务的发展空间。

2006年，阿特斯登陆美国纳斯达克，其上市速度在业界引发广泛关注。2020年9月，经过两次股权变更，阿特斯原单一股东CSIQ的企业性质发生转变，从“外国法人独资”变更为“外商投资、非独资”，同年引进12家企业成为新增股东。

2023年6月，公司成功登陆科创板，成为A股光伏行业唯一一家外资控股企业。时至今日，阿特斯的外资背景已成其海外业务最不可替代的核心竞争力。

作者|包希仁 统稿|侯兵hoping