已满产！光伏胶膜的至暗时刻结束了吗？

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导读：行业亏损加剧，某胶膜二线企业开始大提开工率，已满产，这是为何呢？

光伏胶膜产业链三季度陷入至暗时刻！

对，就是盈利最惨淡的时刻。不过未来大概率有望出现恢复，只不过没有主材行业自律“看起来更顺利一些”。

三季度胶膜究竟发生了什么？谁在裸泳，似乎一目了然。

至暗时刻中，胶膜龙头竟然大提开工率，已满产！行业至暗时刻结束了吗？

胶膜产业链的至暗时刻，晚于预期，但是也很好理解，三季度组件需求下行加上“营收下滑引发的应收账款回补”带来的现金流“虚假”改善促使中小胶膜企业仍在“奋力维持”。

有人说，三季度胶膜企业的毛利率下滑并不明显，那是因为海外收入占比提高提升了毛利率水平，整体来看，胶膜毛利率三季度处于历史最差值。

比如业务扎根于国内的海优新材毛利率只有-6.67%，比历史上之前的最低水平-3%，整整低了一倍。

巨头福斯特的毛利率从二季度的11%下降到了三季度的8.89%，也是历史最低值附近。

赛伍技术的毛利率从二季度的1.75%下降到了三季度的-2.18%。鹿山新材的毛利率也出现了下滑，从二季度的11.31%下降到了三季度的9.8%，并出现季度亏损。

三季度也许将成为胶膜行业历史上最惨淡的时日，四季度行业的拐点似乎已经到来，根据民生证券相关研究显示，胶膜产业链上下游共振上行，且胶膜价格跟随涨势明确：

胶膜盈利阶段性承压，9-10月胶膜价格持续上涨，有望带动公司盈利改善。根据索比咨询，25年8月初以来，原材料EVA粒子价格呈现波动上涨的趋势，10月22日粒子价格11750元/吨，相比8月初涨幅约16%。9月以来，光伏胶膜跟随粒子价格的上涨而持续提价，9月底透明EVA、白色EVA胶膜价格相比8月底分别上涨12%、11%至6.17、6.67元/平米；10月胶膜价格延续涨势，10月22日透明EVA、白色EVA胶膜价格相比9月底分别上涨1.5%、1.3%至6.26、6.76元/平米。

25年9-10月，胶膜产业链价格连跳三次十分罕见，且跟随粒子涨价节奏明确，涨幅也比较高，显示行业最后出清迹象或许正在完成。

此外，多家企业意欲上调开工率。

研究分析认为，胶膜业务亏损最惨，出货愈加保守的海优新材四季度可能也会增加出货。赛伍技术表示，胶膜产线已经满产，尤其是越南产能，后期将会加速轻资产出海步伐。

多家企业胶膜出货出现同比增长，行业收缩迹象开始显现结束，预计行业供给出清步伐进入最后时刻：

虽然三季度整体营收较弱，但福斯特三季度胶膜出货7.22亿平，环比仅下滑5%，预计全年胶膜出货30亿平，实现同比增长10%+。

赛伍技术三季度胶膜出货环比略降，出货规模达到8500万平，同比大增57.5%，实现“满产”。

但“悲催的确实”，根据最新产业链数据，胶膜价格又出现了较大的下降，粒子价格的波动太大，今年1月从9500左右到11500上下波动了两轮，大幅波动的价格可能给类似福斯特这样的企业创造机会，因为小厂在价格敏感度（主导能力）上弱于大厂。此外加工费用本身占比不高，原材料稍微波动，就可能击穿中小企业成本，甚是惨烈。过去就不断发生过。

胶膜产业还有一个特色，企业之间毛利率差异拉开较大，主要原因除了成本因素以外，主要就是海外市场占比。

赛伍技术毛利率优于海优新材，并非是本身结构所致，可能更多源于海外订单占比较高所致。

2025年中报数据显示，赛伍技术录得海外收入大涨51.64%，主要是胶膜企业，占总营收比例达到了25%。

预计赛伍技术三季度海外收入占比继续提高，越南产能实现满产，其次主要新增产能预计都将放在海外市场。赛伍技术也宣称，将开拓印度、欧盟、日本、土耳其、越南等地区的市场。

根据东吴证券研究报告分析，福斯特25年海外出货占比将提升至20%+；胶膜市占率保持50%+，海外市占率达60%+。而25年中报数据显示，福斯特海外营收占比已经从2024年的18.67%提升至25.48%。表明福斯特海外收入增长更快，扩大了其毛利率优势。

而衰微的海优新材，则在海外市场几乎没有了半寸土地，其早年投资的越南产能，竟然看不到任何出货的迹象，投资也减半了，这也进一步加剧了海优新材毛利率的弱势和整体亏损的扩大。

海优新材境外收入归零

实在不明白，早年就投资越南产能的海优新材为什么海外收入不增反降吗，最终归零。以前的境外收入，到底真不真实？越南投资到底怎么了？

相反，赛伍技术的越南产能可实现了满产!

海优新材这几年的暴雷非常不同寻常，是否存在上市之前过度包装之嫌，不禁惹人疑问了。这些海外投资和早前的业务到底有多少水分？

当然也不是说，海优新材就没有进取。如今其和美国富乐、土耳其相关公司进行轻资产合作，通过技术输出也加大在印度市场的扩展，只是目前还没有成效。

海优新材营业收入也呈现瀑布斩节奏，不得不怀疑，其上市之前有怎么样的故事了。

不过类似海优新材这样的二、三、四线胶膜企业被缓慢出清的节奏正说明了行业至暗时刻已经到来。海优新材不得以从胶膜企业转型到汽车业务，降低成本较高竞争力不强的胶膜企业“保命”发展汽车业务，也不失为一种策略。只是大家更关心这家企业上市过程中有什么样的故事。

当然，胶膜行业出清有没有更多的征兆呢？祥邦科技最悲情的涨价函道出了行业出清和拐点的信号！8月底祥邦科技迫于无奈开始涨价，这也开启了9、10月胶膜产业连续涨价的序幕。

祥邦科技作为二三线胶膜企业的代表，其唯唯诺诺的涨价函，道出了胶膜行业最后出清的标识。

胶膜产业的龙头企业福斯特，还是老大，不仅保持了超高的相对毛利率水平，在海外市场进一步扩大了市占率，保持了竞争优势，实现三季度业绩环比好转（主要是二季度一次性损益及合作商损失较大）。

胶膜产业的携手涨价，似乎表明辅材行业的“自律”也已展开！

这自然不是坏事。