收购一道，李东升或许没“看懂”光伏？
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导读：中环的亏损王地位，由此更加巩固？
昨日晚间TCL中环收购一道的消息终于水落石出，在光伏圈炸开了花。李东升，终究是走出了这一步。
此前TCL中环发布2025年业绩报，巨亏最多96亿，有望再次成为光伏行业亏损王。
恰巧，昨天行业里的一家企业人士和光储笔记畅聊光伏行业的落后产能清退问题时突然指出，一道今年上半年就会“B雷”。
一道新能虽然仍然位列光伏组件出货榜前十（2025年上半年）其实早已淡出了我们的视野，因为央企招标中再难看到当年强悍且势如破竹的他了，淡出可能是早晚的事。
一个是巨亏之王，另一个是被业内视为最可能B雷的企业，强强联合，会擦出怎样的火花呢？
还有一位业内人士早已对光储笔记表示：李东升总结TCL中环亏的多的原因是因为没有搞一体化。
如果真如这位业内人士所说，我想，李东升到现在也许还没有玩明白“光伏”。
01
两巨头“强强联合”
1月16日晚间，TCL中环终于公告了坊间传闻数个月的收购案，一道新能似乎要迎来他“真正”的主人，这家烫手的山芋几经辗转，从三峡的退出埋下了盛极而衰的火种，衢州国资的入局也未能挽狂澜于既倒。
一道新能2025年上半年继续位列全球组件前十出货榜单，位列第八名。TCL中环则是全球光伏硅片王者，组件业务也在迅速发力。
由此，TCL中环顺利实现了“全一体化”，从硅片、电池、组件的全面切入，且收购一道后，组件市占率急剧扩大，成为组件龙头企业。
一道新能则迎来了最强“主人”，可能逆天改命。
此前TCL中环发布2025年业绩报，巨亏最多96亿，有望再次成为光伏行业亏损王。
恰巧，昨天行业里的一家企业人士和光储笔记畅聊光伏行业的落后产能清退问题时突然指出，一道今年上半年就会“B雷”。
一个是巨亏之王，另一个是被业内视为最可能B雷的企业，所谓的强强联合，是不是“猪猪联合”呢？
抱歉，如无意外，收购一道后，TCL中环将继续夯实全球光伏亏损王者的地位，无可撼动。
02
李东升的倔强
两年前开始，TCL中环出现了非常大的内部争论，到底是坚持专业化还是挺近一体化，两派炒的不可开交。彼时，专业化稍占强势。
后来两大势力或者是互退一步，TCL中环加大对电池和组件的投入，但对外宣传实施：有限一体化。
从去年开始，随着内部整顿的大力出清，TCL中环加大了对电池组件业务的攻城略地，环晟光伏的大名也屡屡出现在国内招投标环节上，势如破竹。
一位业内人士早已对光储笔记表示：李东升总结TCL中环亏的多的原因是因为没有搞一体化。
诚然如这位业内人士，光储笔记似乎觉得李东升还没有搞明白“光伏”。这一观点，我们后续论证。
如今，李东升的“倔强”成为了现实，收购一道，让TCL中环的一体化道路不再遮遮掩掩，欲抱还羞，图穷匕见了。
03
收购一道
是一道看不懂的算术题
李东升，可能还“不懂”光伏。
难以想象，收购一道新能之后的TCL中环格局如何被改写？
比较清晰的是：
TCL中环亏损将扩大。TCL中环的硅片业务在2025年已经被验证远低于友商的经营改善能力，如今隆基、高景、双良甚至弘元硅片业务的盈利都在改善，而TCL中环却雷打不动，亏损冠绝光伏产业。理论上来说，2025年亏损最大的环节是组件，而TCL中环却似乎改变了这一切。
如今TCL中环在行业冰冻期，在自身主业尚未恢复艰难求存的背景下，收购亏损最为严重的组件环节，有点让人看不懂。
实际上，TCL中环在收购的资产上表现糟糕，如早期的Maxeon公司，几十亿几十亿的亏掉，加剧了其亏损。
组件环节，被广泛认为是最难顺价的环节。
光伏的几位大佬，比如天合的高纪凡，早已指出：
组件环节企业数量众多，下游客户更为分散，顺价难度更大。
这也导致组件业务亏损压力最大。就在近期组件龙头晶澳科技还发布了2025年亏损45-48亿元的公告，经营持续承压。
“环晟光伏的大头在国内，一道业务也在国内，这压力得多大？”一位光伏粉丝不免心生疑惑地说，并非没有道理。
除了组件业务的承压以外，令光储笔记更为担心的是，一道新能坐拥40GW电池组件业务，且业务清一色为“一代TOPCon”，如今一代TOPCon需要大量资金去改造为二代使其适应“23.8%”的新形势。
毕竟央企招投标半壁江山已经是23.8%时代了，而恰恰一道的优势就在央企招投标。如果2026年底这一指标提高到24%，那么一道电池组件业务压力将更大。
看不懂，看不懂。
04
硅片业务失去
“专业化”的保护
2019年之后，TCL中环雄心勃勃，一雪前耻，将隆基硅片业务牢牢踹在脚下。
这并不是隆基的“孱弱”，这也不是TCL中环所谓“210对182的碾压”毕竟彼时210市占率着实感人。
最大的问题是，TCL中环拥有“专业化”的优势。因为彼时，隆基大力拓展电池组件业务成为王者之后，他的客户不再首选购买隆基的硅片，而改换为中环，后来加上高景、双良、弘元等等。
如今，TCL中环的硅片业务失去了一体化的屏障，不难想想，大概率将“复刻”隆基此前的被挤压态势，当然TCL中环根本无法和当年隆基在电池组件业务对友商带来的挑战，但也会深刻影响其硅片业务。
2025年硅片业务的巨亏，主要原因是稼动率的问题带来的折旧负担重，如果，假设如果，他的客户因为中环全面一体化，而减少采购期硅片业务，是否意味着他的市占率会出现下滑呢？
事实上，中环的硅片业务市占率已然出现下滑趋势，高位回落明显，甚至一度逼着中环不再财报中公布市占率变化了。
不过这对于类似双良这样坚持专业化的企业来说，是一道加分题，甚好的加分题了吧。
05
内部整顿尚未完成
李东升没有心思沉下来？
2025年第三季度，中环的友商硅片业务纷纷大幅扭亏或者好转，例如高景、弘元、双良甚至隆基，第四季度趋势可能也存在。
一位业内人士表示，相比而言，李东升没有办法沉下来关注光伏，因为李东升的业务比较多，中环只是一块。但硅料硅片价格波动巨大，如果不能快速决策，业务亏损会更大。而友商的老板都沉下来观察，决策很快。中环是以周甚至月度决策，友商可能是小时来决策。
“TCL中环的内部整顿尚未完全结束。”这位知情人士告知光储笔记。
实际上中环内部的一些动荡，却是深刻影响了其经营效率，可能夯实了亏损王的名头。
“TCL中环的势头很不好，一步步往悬崖边上走。”这位知情人士不免惋惜地说。
06
收购一道
是不是反内卷最优解
缩小企业数量是反内卷的送分题，毕竟市场化的兼并收购有利于行业生态和企业数量的减少。
但通过补足“短板式”的纵向收购实现一体化，却恰恰导致了“落后产能有序退出”的步伐被继续梗阻。
光储笔记认为，目前更重要的是，实现落后产能有序退出，实现行业供需平衡，而不是通过所谓纵向收购保有行业产能，使产能无法退出。
此前，在某巨头意欲收购润阳股份的时候，光储笔记就评价说：这是光伏行业产能出清道路上的一次“倒退”。
综上，对于中环收购一道，光储笔记对此保持谨慎看法。或许，李东升还没有“看明白”光伏产业。对此，我们只能默默观察了。