光伏、地产再亏，要“清零”？

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导读：光伏与地产行业是2024年亏损最为严重的两大行业，2025年依旧，没有改变，烂兄烂弟。

2025年，光伏行业亏损态势依然严峻，五家龙头企业合计亏损近400亿，整个行业同去年相比没有任何好转，反而在继续恶化。

其中，部分光伏企业亏损额已超净资产，还有一些企业的股东权益已不足以支撑三年亏损。

例如，TCL中环去年预计最大亏损额96亿元，去年三季度末的归母权益总计为251.3亿元，据此测算，仅够亏损约2.6年。

而与TCL中环类似的情况还有海优新材和海目星，这两家企业最新归母股东权益也仅够亏损2.6年左右。

去年以来，光伏和房地产就像一对“难兄难弟”，几乎呈现出集体巨亏态势。

例如绿地控股去年预计亏损高达160亿元至190亿元；金地集团预计亏损111亿至135亿元，万科虽没公布业绩预告，但去年前三季度已巨亏280亿元。和光伏企业一样，也支撑不了几年。

TCL中环归母权益，最长支撑两年半

根据近期各家光伏企业发布的业绩预告显示，去年预计亏损额超40亿的企业有晶澳科技、TCL中环、晶科能源、天合光能、通威股份、隆基绿能，这几家合计最大亏损预计超450亿元。

如果再加上其他光伏产业链企业，目前已公布业绩预告的企业亏损总计超600亿元。而在这些亏损的光伏企业中，有部分公司股权权益预计将大幅缩水。按照当前的趋势，可能不够再亏两年的。

其中，TCL中环业绩预亏82亿元至96亿元，最新归母权益总计251.3亿元，据此测算，仅够亏损约2.6年。而2024年该公司亏损约98亿元，按照这样的节奏，未来资不抵债的风险较大。

目前在光伏行业中，亿晶光电已处于资不抵债困境，期末净资产预计为-6800万元至-13000万元，或将面临退市。

除了上述两家之外，海优新材和海目星这两家虽不像组件企业那样巨亏，但其亏损额占归母权益也在明显上升。

业绩预告显示，海优新材去年预计亏损4.4亿元至5.2亿元，其中四季度亏损额远超前三季度总和，而三季度末公司归母权益总计为14.15亿元，这个权益仅够公司再亏2.7年。

对于亏损原因，公司表示，因产能利用率处于低位，期末部分资产的可收回金额低于其账面价值，按会计准则要求计提资产减值准备。此外，公司所处细分领域价格竞争激烈，销售数量减少，胶膜产品毛利率处于低位，盈利能力承压。

而海目星预计去年亏损8.5亿元至9.0亿元，虽然四季度出现单季度扭亏为盈，但同比去年则亏损大幅增亏超450%，且与最新归母权益相比，目前仅够亏损2.6年。

从这些已公布业绩预告的企业资产负债来看，除了资不抵债的亿晶光电之外，资产负债率超80%的光伏企业有双良节能、帝科股份、海目星，其中双良节能资产负债率约82%，是硅片企业中负债率最高的亏损企业。

值得关注的是，光伏五大龙头企业去年亏损总额预计356-405亿元，而这几家最新归母权益总计约1765.4亿元，按照最高亏损额测算，预计仅够再亏4.3年，但等最新年报出台后，可能根本不够再亏4年。

由此可见，光伏五大龙头企业当前的经营风险与日俱增，负债率被动大幅走高。

近两年，比光伏更惨的行业非房地产莫属。根据业绩预告显示，绿地控股去年预计亏损高达160亿元至190亿元；金地集团预计亏损111亿至135亿元，万科虽没公布业绩预告，但去年前三季度已巨亏280亿元。

与光伏不同的是，房地产企业大多数都是债台高筑。其中，绿地控股最新资产负债率高达89.52%，最新归母权益总计573亿元，若按照最大亏损额测算，估计可能亏不到3年就面临资不抵债风险。

万事万物，否极泰来。

相信这种悲观局面在2026年会迎来改变，一种需要外力的改变。光伏与地产代表了两种中观行业，或许是撬动历史轨迹变化的支点。

我依稀记得，任何一个行业都不会被消灭，尤其是光伏、地产两大行业。

光伏，供给侧不足，但需求侧可期，还有故事“太空光伏”。

地产，供给侧充足，需求侧不足，还有金融转民生属性的认知拐点。

这也许就是说，最差的时代，便是最好的时代了吧！

诚不我欺。

愿我们都拾起行囊，做一个勇于面对未来的少年，那一个从不会泯灭乐观气质，生机勃勃的少年！

作者|包希仁 统稿|侯兵hoping