不久前，雪球创始人方三文和老段做了一个访谈。段永平有一个非常“巴菲特”shi的输出：我一般跟大家讲，我就三只股票：苹果、腾讯、茅台，差不多真是这样。。。
这虽然听起来云淡风轻，但如果用这三只票等权构建一个投资组合，2025年至今的收益率约为16%。
这个收益不算差，但如果段永平管的是代销渠道募来的“客户资金”，那么今年他大概率会过得非常焦灼——需要频繁解释为什么要买“七姐妹”里表现很菜的苹果，为什么要死守茅台不换仓，然后被贴上老登经理的标签，被小登卖方diss，被中登客户赎回。
但因为钱是段永平自己的——负债端的久期足以匹配他的投资策略。
目前市场大部分私募产品锁定期在三个月到一年，每个月有开放日，这种流动性设置基本上也刻画出了私募客户的平均耐心程度。而主观多头信仰的“价值发现”与“均值回归”，虽然在理论维度十分优美，但在时间维度却极其残酷——均值回归的周期通常以三五年计。
所以，对于所有坚持价值投资的投资人来说，问题在于你的负债结构上，让你那一做出巴菲特、段永平式的长期投资。
所以价值投资的第一步，是尽可能创造更多的闲钱吧！