从目前市场表现和基本面分析来看，Coherent、Lumentum和"CPO光模块三巨头"（中际旭创、新易盛、天孚通信）的股价下跌并非基本面恶化导致，而是被市场情绪误杀，这些企业反而可能在AI产业链调整中成为资金的"避风港"。
一、市场情绪误杀的直接证据
1. 光模块板块的逆势表现
- 尽管甲骨文和博通财报引发AI板块大跌，但光模块相关企业表现相对坚挺。检索信息显示，Coherent、Lumentum等光模块企业并未像其他AI中游企业那样暴跌，反而在部分交易日表现稳定甚至上涨。
- 市场对光模块企业的担忧主要集中在短期订单波动，而非长期需求问题。例如，Coherent在财报后股价虽有下跌，但多家机构仍维持"买入"评级并上调目标价。
2. 股价回调与基本面脱钩
- 中际旭创、新易盛、天孚通信近期股价回调主要受市场情绪影响，而非自身基本面恶化。检索信息显示，中际旭创股价连续3天下跌累计跌幅7.33%，天孚通信跌5.16%，但这些跌幅与光模块行业强劲的基本面不符。
- 甲骨文资本支出增加（500亿美元）反而表明光模块需求依然强劲，正如股吧评论所言："只要资本支出没有减少，光模块需求照样强劲"。
二、光模块企业被误杀的核心原因
1. 市场误将光模块企业与AI中游配套企业混为一谈
- 甲骨文和博通大跌主要因为市场对AI中游配套企业（如光模块、交换机、电力等）的盈利质量产生质疑，认为这些企业"增收不增利"，毛利率面临下行压力。
- 但光模块企业与普通中游配套企业有本质区别：光模块技术壁垒高，订单可见性好，毛利率稳定在40%-57%之间，远高于普通中游企业。市场将光模块企业简单归类为"AI中游配套"，导致优质企业被错杀。
2. 市场过度担忧AI建设延期影响
- 甲骨文数据中心可能从2027年推迟至2028年的消息引发市场对AI基础设施建设速度的质疑。
- 但光模块订单可见性远超2028年：中际旭创1.6T硅光模块订单已排至2026年三季度，新易盛泰国工厂承接亚马逊20亿元订单，天孚通信1.6T光引擎预计2025年大规模量产。市场过度放大了短期延期对光模块企业的影响。
3. 市场对AI产业链价值重估的误伤
- 市场正在从"算力突破期"迈入"系统交付期"，资金从拥挤的AI中游配套板块流出，转向现金流清晰、估值未被极端拉高的稳健资产。
- 光模块企业恰恰符合"稳健资产"特征：订单确定性强、技术壁垒高、客户结构多元，但市场在调整初期未能及时识别这一价值，导致光模块企业被误伤。
三、光模块企业基本面依然强劲
1. 订单可见性远超市场预期
- 博通未来18个月AI相关订单已突破730亿美元，远高于市场预期的690亿美元，显示AI需求依旧强劲。
- 中际旭创、新易盛等企业订单已锁定至2026年，1.6T光模块需求从千万只级别上调至2000万只，有望翻倍。
2. 技术壁垒与盈利能力突出
- 光模块技术壁垒极高：1.6T光模块因技术壁垒高，全球仅中际旭创、新易盛、Coherent等少数企业实现规模化量产，产能爬坡周期长达12-18个月。
- 盈利能力稳定：天孚通信毛利率达57.22%，净利率41.30%，远高于普通AI中游企业；中际旭创前三季度净利润71.32亿元，同比增长90.05%，业绩确定性远超甲骨文、博通等下跌企业。
3. AI算力需求持续增长
- OpenAI近期表示，未来公司将投入数万亿美元打造AI基建，以满足AI服务增长带来的算力需求。
- 2026年全球1.6T光模块需求将突破2000万只，2024-2029年行业复合增速达45%，光模块作为AI算力传输的"核心纽带"，在AI产业链中处于不可替代的关键位置。
四、投资建议：被错杀的优质资产
1. 短期策略
- 关注市场情绪修复机会：随着市场逐渐认识到光模块企业的独特价值，被错杀的优质企业有望迎来估值修复。
- 重点关注订单可见性高的企业：中际旭创、新易盛、Coherent等订单已锁定至2026年的企业，将率先获得资金青睐。
2. 中期布局
- 聚焦技术壁垒高的细分领域：硅光技术、CPO光模块等高技术壁垒领域的企业更具长期投资价值。
- 关注全球化布局完善的企业：中际旭创在泰国、马来西亚的产能布局，新易盛泰国工厂等，能有效规避地缘政治风险。
3. 风险提示
- 警惕部分二线厂商可能面临的价格战压力：随着产能释放，800G光模块均价可能从2025年500美元降至2026年400美元，但头部厂商凭借技术壁垒和客户结构优势，毛利率有望维持在40%以上。
- 关注技术路线风险：ASIC芯片崛起可能改变光模块需求结构，但这也直接推高了高速连接需求，每个ASIC芯片可能需要3-5个甚至10个以上光模块，反而利好光模块行业。
此次市场调整中，Coherent、Lumentum和"CPO光模块三巨头"被市场情绪误杀，反而为投资者提供了布局优质资产的良机。随着市场从"概念炒作"转向"系统交付"，真正具备技术实力、订单确定性和全球化布局的光模块企业将获得市场重新定价，当前的回调正是长期投资者的买入机会。