天下秀港股IPO：收入萎缩、利润腰斩，"增长神话"终成泡沫？

$天下秀(SH600556)$ 在网红经济从野蛮生长步入规范收缩的大背景下，已在A股上市的天下秀数字科技（集团）股份有限公司（以下简称“天下秀”）向香港联合交易所递交了H股上市申请，试图通过“A+H”架构登陆国际资本市场。然而，这一举动背后，实则是公司深陷多重困境，IPO更像是“融资续命”的无奈之举，未来前景充满不确定性。

全球红人经济市场规模虽仍在增长，但增速已明显放缓，中国网红经济市场同样从高速扩张期进入稳定增长阶段，行业增量空间收窄。而直播电商生态格局的根本性逆转，成为压垮天下秀核心业务的“第一根稻草”。

以达人带货为核心的传统模式被“货架+店播”新范式取代。2024年抖音电商GMV约3.5万亿元，货架场景贡献超40%，商家自播占比略超30%，达人直播仅占约30%，且百万粉丝以上头部达人对大盘的贡献仅9%。抖音通过商品卡免佣、返还退单推广费等举措扶持商家店播，将流量分配权从达人转向品牌