【横向比较】四只半导体设备个股对比分析

$中微公司(SH688012)$ $华海清科(SH688120)$ $中科飞测(SH688361)$

横向对比分析

为了更直观地比较，我将从核心赛道、确定性、市场空间和成长弹性四个关键维度对这四家“小巨人”进行评估：

投资倾向与决策逻辑

基于上述分析，投资优先顺序如下，并阐述其背后的战略考量：

第一倾向：中微公司(688012.SH)

• 核心逻辑：押注“冠军中的冠军”，分享中国半导体走向技术前沿的最大红利。

• 确定性（极高）：中微的确定性不仅来自于国产替代，更来自于其在国内的技术垄断地位。在最先进的刻蚀领域，国内客户几乎没有第二个选择。这种技术壁垒构成了最强的护城河，使其在产业链中的议价能力和战略地位最高。

• 市场空间（极大）：刻蚀是半导体设备中价值最大、技术壁垒最高的赛道之一。中微不仅受益于成熟制程扩产，更是国内冲击7nm/5nm乃至更先进制程的唯一“卖铲人”。这意味着它的市场空间是动态向上拓展的，天花板是整个中国先进芯片制造的星辰大海。

• 结论：对于追求最大市场空间和最高成长弹性的长期战略投资者而言，中微公司是这四者中的首选。投资中微，本质上是投资中国半导体产业的技术上限，其稀缺性和战略价值无可比拟。

第二倾向：华海清科(688120.SH)

• 核心逻辑：拥抱“确定性的垄断”，稳健地享受国产替代最坚实的成果。

• 确定性（极高）：这是四家公司中，商业模式确定性最高的一家。作为国内12英寸CMP设备的唯一供应商，它的订单增长几乎是国内晶圆厂扩产计划的“镜像”，逻辑简单、清晰且粗暴。在“内循环”逻辑下，其市场份额的增长几乎没有悬念。

• 市场空间（较大）：虽然CMP市场绝对规模小于刻蚀和薄膜，但对于一个“垄断者”而言，吃下整个国内市场已是极为可观的体量。且公司正在积极进行平台化拓展，打开新的增长空间。

• 结论：如果投资组合的首要目标是追求“确定性”和“可预测性”，那么华海清科是无与伦比的选择。它的业绩兑现路径最为清晰，风险相对更低。

第三倾向：拓荆科技(688072.SH)&中科飞测(688361.SH)

这两家公司并列，因为它们代表了两种高赔率的成长路径，但现阶段的确定性略低于前两者。

• 拓荆科技：它是平台化战略的典范。“PECVD基本盘+SACVD独家菜+ALD未来期权”的产品组合极具吸引力。其最大的看点在于3D化趋势带来的乘数级增长，成长弹性极高。但它在国内面临北方华创的直接竞争，确定性略逊于中微和华海清科的龙头地位。

• 中科飞测：它是“从0到1”的典型代表。身处国产化率最低、被KLA“一统天下”的赛道，其替代空间最为广阔。一旦技术和产品获得全面认可，其业绩爆发力将是惊人的。但公司目前仍处于高研发投入、盈利能力尚未完全释放的阶段，其业绩拐点的到来时间是最大的不确定性。

选择中微，是在高确定性的基础上，对中国半导体产业最宏大的未来下注。尽管华海清科拥有无与伦比的“垄断确定性”，但中微公司所处的赛道更广、技术壁垒更高、战略地位更核心。投资的本质是投未来，而中微公司代表了中国半导体产业向上突破的最高“可能性”。它不仅是国产替代的执行者，更是技术追赶的引领者。在一个由AI驱动的、对先进制程和先进存储极度渴求的新周期中，中微公司的成长弹性是最大的。

免责声明：本报告基于公开信息和数据进行分析，旨在提供投资逻辑的梳理，不构成任何具体的投资买卖建议。股市有风险，投资需谨慎。