$达芙妮国际(00210)$ 投资备忘

1、品牌授权和批发：

1）传统“达芙妮”品牌的授权和经销业务，其中：品牌授权24年全年收入1.27亿，同比+22.6%，批发全年收入1.74亿，同比+15.4%

2）公司24年9月做了品牌升级，实体店数量同比+27.6%、线上店铺+31.4%，但奇怪的是24年下半年的授权和批发收入反而环比-14.9%和-9.3%，初步判断是由于电商发展见顶

3）前五大客户占比81%，集中度较高

2、货品销售：

1）子品牌达芙妮实验室定位年轻群体，有韩国顶流女团成员带货，增长迅猛且毛利较高，23H1半年收入仅80w，24H2半年收入已达到1200w，全年达到2100w

2）23H2/24H1/24H2半年增速环比+775%、+24.3%、+39.1%，增速存在波动，需要进一步追踪

3、投资物业：主要是办公室、仓库、店铺等商业物业，24年收入4000w，同比-13.4%，未来5年不可撤销收入8800w，同比-33%，受宏观环境影响，板块收入可能进一步下滑

4、财务状况：财务状况优秀，账上现金4.76亿，0有息负债，近2年自由现金流约1个亿，没有资本性支出

综上：

1、公司目前7PE、1PB、股息率4.7%，静态估值和分红相比同业的特步和361没有明显优势

2、动态估值上，在品牌授权批发和投资物业收入见顶回落的情况下，未来主要取决于子品牌达芙妮实验室的增长表现