关于小贷行业和维信金科的判断
最近有些朋友私我$维信金科(02003)$ 的看法，这里统一答复一下，也算对个人目前持有的反思：
1、行业上：监管不会一刀切，明示贷款综合成本是主旋律，短期可能会影响小贷公司的利润率和贷款规模，长期有利于业务向300亿以上的头部小贷公司集中。关于整改方向，@一只互金鹅 的这篇文章写的特别好 网页链接
2、经营上：从下图可以看到，24年同业都在大举投流扩张，只有维信逆势缩减规模（几乎0投放费），公司保守和长期主义可见一斑
此外，21年雪球调研团参访维信时，@吴吞I 网页链接 里面提到的两点1不做校园贷，2不做P2P，也可以感受到公司的靠谱和底线
3、业绩持续性：
a）小贷公司可通过拨备调节利润，20年出台最严监管新规（利率上线4倍LPR，比这次更严格），维信拨备了26亿，21年仅拨备4亿释放利润达到历史最高；24年由于要进行场外收购，拨备了13亿；25年H1利润前期沟通利润不小于24H2，即4亿+，但业绩预告里仅有2亿，估计也是类似20年的处理，该点在月底的中报里大概率可以验证
b）拨备的利润迟早都得释放，去年和今年隐藏的利润可以用于业绩平滑，拍脑袋预估未来两年利润维持在4~5亿
4、公司估值：可以参考下表，维信综合PE、PB和在贷余额看，绝对行业最低估，没有之一
5、个人操作：继续持有，理由如下
a）底线思维：2020年最严监管新规+疫情下，公司还有0.6PB，不复权最低价3.33，现价3.13，0.3PB，股息率6%-10%，难道现在的情况比20年更坏了吗？
b）赔率：中观估计2年内行业关于综合成本明示的整改完成，考虑到合规成本增加，8亿利润打7折，利润增长5.6/4=40%，估值回到20年疫情水平0.6PB/0.3PB=200%，总计2年1.4*2=280%的预期回报率
c）胜率：公司在小贷行业已深耕近20年，通过稳健的经营和强大的风控能力穿越了校园贷、P2P、最强监管等历次危机，相比之下，本次监管9号文只是一次合规上的升级，相信通过这次不合规小平台的出清，小贷行业必将更健康发展，也期待整个行业的资产重估