高端电子材料国产替代的领军者：美联新材

事件驱动：

根据此前产业消息rubin系列的pcb覆铜板可能降级。从pcb和设备刀具厂交流情况来，并不会降级。AI服务器升级的过程当中，性能提升，覆铜板升级是必然趋势。M8+LK2或M8.5，不是降级概念，而是M8到M9中间一直在测试的一种过渡方案。

核心投资逻辑：

$美联新材(SZ300586)$ 的核心投资逻辑在于其控股子公司辉虹科技在EX树脂（高频高速覆铜板用苊烯树脂）领域的全球性技术突破。这不仅让公司卡位AI算力基础设施的核心材料供应链，也使其成为国产替代浪潮中的关键角色。

核心业务亮点：

1. EX树脂业务：驶入AI浪潮的“超级单品”

技术壁垒高，全球唯二：EX树脂是生产M8及以上等级高频高速覆铜板（CCL）的关键绝缘材料，过去长期被日本企业垄断。辉虹科技成功实现从单体到树脂的量产，是全球少数掌握该技术的企业之一，技术护城河极深。

深度绑定头部客户，需求明确：交流信息显示，产品已通过台湾高端PCB厂商认证并获供应商代码，最终应用于英伟达供应链。同时，日本头部客户预计从2026年起每月有30吨的稳定订单，显示出市场对公司产品的强烈认可。

产能与盈利前景可观：

当前产能：拥有300吨单体及200吨树脂产能，正处于满产满销状态。

价格与利润：树脂价格高达130-200万元/吨，预计该业务净利率可达30%左右，满产状态下利润贡献显著。

未来扩产：计划扩建至1300吨单体+1700吨树脂总产能，2028年满产后有望驱动业绩爆发式增长。

2. 传统业务：提供安全垫并贡献新增量

色母粒业务亚洲领先，成本持续优化：公司是亚洲最大的白色母粒生产商。正在建设的四川达州项目通过构建“硫磺-硫酸-钛白粉-色母粒”一体化循环产业链，预计能显著降低生产成本，巩固并扩大市场份额。

三聚氯氰价格企稳：作为公司重要收入来源，三聚氯氰价格已度过低点并开始回升，传统业务盈利压力减小。