卖出数禾，对分众有什么影响？

刚刚分众发公告，和数禾做了剥离。大家对这件事的讨论有很多：价格争论着有之，卖出时机争论着有之，总之话题不少。

但在我看来，“关注未来即将发生的，比回顾过往更重要”。更有价值的关注点应该是这次剥离数禾，对分众会产生哪些影响。

影响其实分为两个层面：对财报有哪些影响，对分众的实际经营又有哪些影响。下面，我就这两个问题，说下我的看法。

对财报层面的影响

分割数禾对分众的影响分为两个节点：一个是分割前对应2025年4季度，一个是分割后对应2026年1季度。

在2025年末，数禾还在分众手中。但大家应该也知道受到助贷新规的影响，数禾所在的金融科技行业因为受到助贷新规的影响，利润空间被大幅压缩了，不少上市的互金公司都出现了利润下滑、估值下降。

数禾自然也逃不脱行业引力，在四季度基本面有所变化。这时候就触发会计准则了：一旦联营公司因外部环境或自身经营出现可能导致其价值发生非暂时性下跌的迹象时，投资方有义务进行减值测试并确认损失，以确保财务报表真实、公允地反映资产价值。

在加上会计准则也明确要求了“资产负债表日”也就是每年年底，是减值迹象判断的核心时点，如此分众也对数禾进行了重新评估：

分众委托了中联资产做评估，得出的评估结论是，持数禾54.97%股权的评估值则约为7.82亿元。

这主要是因为以前分众持有数禾的账面价值主要是按权益法核算的。在过去数年里，数禾科技一直处于盈利状态。2025年底，分众账面上记录的数禾科技资产价值为29.44亿元。

但现在因为助贷新规的实施，造成了数禾四季度经营状况发生了重大变化。相当于一朝回到解放前，相应的账面价值也要计提。如果对比公开的同业公司，这个减值幅度其实和部分上市的互金公司市值下降幅度相差不大，

也正是因为这个减值，对分众的季度业绩产生了影响：按照《企业会计准则第 8 号——资产减值》的要求，当可收回金额低于账面价值时，必须计提减值，由此分众的减值金额也就是评估价值与账面价值的差额21.53亿也要体现在损失表。不过，别紧张，都是账面上的数字，分众的现金不会受影响。

同时，根据会计准则的要求，分众必须按比例确认联营亏公司的盈亏，在四季度，这会使分众减少3.76亿元利润，同样需要计提减值。两者相加，减少净利润规模大约为25.29亿元。

等到一季度交易完成后，这笔交易对分众利润表的影响又变了。影响主要来自资本公积这个项目。

简单来说，在分众持有数禾的过程中，数禾估值涨了，手中的资产或者权益也更值钱了，但这部分价值上涨因为不是经营产生的，不会计入利润表，只会计入到资产负债表的资本公积项目中。现在分众都把数禾卖了，那它按比例持有的资本公积也会在交割时，一次性的进入到损益表，这会使分众在一季度多出5.65亿元利润。

到这，这笔交易对报表的影响也就基本说完了。下面具体说下，这笔交易对分众业务会产生哪些实际影响。

对实际经营的影响

抛开会计记账层面，这笔交易对分众的实际运营还是有利的。

最显而易见的就是，交割完成后，分众未来将总计有7.91的现金流入账，本次已有首付4.04亿元落袋为安。根据公告，分众所持数禾54.97%股权的最终交易价为人民币7.91亿元，相比利润表上因为会计准则波动的“数字”。这笔现金可是实打实的。有了这笔增加的在手现金，分众既可以拿他反哺业务，也可以拿它提高股东回报。

回到分众的实际经营层面，这次剥离的是金融科技业务，和分众主营不相关。分众主营业务有相当好的商业模式：其租下电梯口和电影院的广告位，然后把广告位卖给品牌方。这种类互联网平台的商业模式，很容易实现广告主、广告主双边增长的网络效应。这种商业模式，会持续增加分众的优质点位和用户心智。所以分众的主营业务正迎来收入持续增长、盈利能力持续增强的阶段，如今更聚焦的分众，在主营业务上的确定性反而更强了。

更强的主营业务确定性也能让分众更从容的提高股东回报。实际上，过去几年，分众一直在提高股东回报，从2017年-2024年，分众分红不仅从来没有中断过，分红规模还从12.2亿大幅上涨到47.7亿。

这种股东回报也有望延续，分众已经把分红写到了章程里，其在《公司股东分红回报规划（2024年度-2026年度）》中明确承诺：2024年至2026年，每年现金分红比例不低于当年扣除非经常性损益净利润的80%。具体到2025年，分众比往年多了三季度分红，如今在加上这笔出售带来的心境收入，分众25年分红也是让人期待的。

不难发现，综合账面影响和实际经营影响两方面看，分众这笔交易虽然短期账面承压，长期确实有利的。$分众传媒(SZ002027)$ #AI应用概念走强，浙文互联4天2板#