血液制品股票滞涨为哪般

先说现象：

血液制品公司我翻了几个，现在全都在5到8年前的位置

天坛生物：2020年2月的位置 20.4元 相当于6年没涨

博雅生物：2015年11月的位置 27.41元 相当于10年没涨

华兰生物：2015年5月的位置 16.89元 10年多没涨

卫光生物：2020年2月的位置 29.48元 6年没涨

派林生物：2020年5月的位置 17.94元 5年多没涨

上海莱士：2013年底的位置 6.95元 12年没涨

造成股价上涨后又跌回6到12年前的位置的原国是什么呢？

2013至2019年是行业量价齐升的阶段，市场把行业解读成稀缺资源+高壁垒+永续奢求+供不应求，给予高PE，30-50倍是常态，投资者相信血浆稀缺—供不应求—产品提价—量价齐升—高增长可持续。

随着血浆采集量逐步提升，行业整体增速明显放缓，行业不再是爆发式的成长行业了，而趋于“稳定增长、偏公用事业或消费医疗属性”。估值从而从30-50倍下降到15-25倍，甚至更低，当然这只跟市场成熟有关。

这就是利润继续增长，但股价很难涨的原因。2020年之后，市场资金大幅流向创新药、高端医疗器械、CXO、消费医疗（医美、眼科、牙科），血液行业被归为“传统医药”甚至“公用事业型”资产，资金关注度下降，估值自然会下降。

具体到这家公司，业绩周期是这样吗？

明确回答：不是！我们具体来看：

营收 2013—2019年 18.36—32.81亿元 年化约10%

2019—2024年 32.8—60.32亿元 年化12-13%

净利 2013—2019 年 3.7—6.1亿元 年化约8%

2019—2024年 6.1—15.49亿元 年化20%

而2020年疫情业绩上升，市场后期认为是暂时的，影响不大，但实际净利增长率其实是逐步加快的，也被证实并非市场认为的业绩下降是正确的。但股价从疫情后始终还是无法摆脱低迷，同行业其他公司是这样吗？我也查了一下资料，如下：

以下我们把2013-2019称为成长期，2019-2024称为成熟期

华兰生物成长段营收和净利的CAGR为15%和20%，成熟期为各10%，原因是血液制品增速放缓，疫苗业务波动大

博雅生物成长期营收和净利的CAGR为20%和25%，成熟期为5-8%和5%，增长明显放缓，2021年后受了大股东高特佳债务危机影响，直到华润入主后才逐步恢复

派林生物成长期为10-15%和15%，成熟期为20%和30%，通过外延增长（如收购派斯菲科）实现跨越式增长，增速在行业中较突出

上海莱士成长期为10%和波动极大（2015高增，2018巨亏），2018因炒股巨亏15亿元，商誉暴雷，股价崩盘。相似例证还有云南白药，公司混改后，陈发树开始主导公司炒股，结果造成收益波动极大，影响了公司的稳定性，这两年才清理干净股票，逐步恢复。区别就在于云南白药是国企，而此公司为私企，就需要比较长的时间了。

综合以上，看成长段价格来说，基本与业绩不同步，2013到2015影响更大的因素还是市场，市场上涨股价总体涨幅不错。2019年到2020年市场是漂亮50行情（各行业龙头）， 主力当时找各垄断行业和各行业的龙头，高举高打，俗称抱团行情，不怕高怕不高，一度有些大蓝筹都是60到100市盈率，血液行业作为稀缺行业，随着市场出现了气势如虹的牛市行情。而好景不长，从2020年到现在，长达5年的调整，这我相信没什么人受得了。这跟基本面有关系吗？现在看起来关系不大，估值高低无非就是看市场对未来的预期。

未来公司表现进入牛市的契机是什么？

说起这不得不看下国外公司的同类公司的估值和市值。

CSL：2024年市盈率TTM约为21.17倍 血液龙头 6110-7426亿元

2023年血液制品收入350亿元，免疫球蛋白与凝血因子是主力产品，免疫球蛋白占全球45%的市场。

武田制药：市盈率TTM为25-30倍 治疗多个领域，血液只是重要的一部分 7000亿元以上

血液收入为500-600亿元，专注于高附加值的凝血因子VIII和血友病

基立福Grifols:市盈率TTM为20-25倍 综合制药，血液制品具有一定地位 3500亿元—4200亿元

血液制品收入380-420亿元，白蛋白和1-抗胰蛋白酶为核心产品。市盈率TTM为15.61，约760亿元-910亿元。

综上，从营收来看，中国最大的血液天坛只有基立福的10分之1多，市值目前是它的一半，从估值来看略贵于它。

再者，目前国内公司分散，但也只有存量这么多了，不再审批了，目前是整合的高峰期，这是未来的增长点。公司收入增加看采浆量，还有就是吨浆产出效率，前者现在正在进行中，后者也在努力做了，但进度比较慢，包括新产品创新和优化产出比。

说穿，此类公司存续期一定长，因为国内公司就这么多，想做大想强目前只能是并购，减少竞争，避免不必要的摩擦成本，这也就是我们看到的目前正在上演的大戏，大规模抢资源，并购重组。出口也是重要的一块儿增量，但目前国内都不够用，这受管制就不太可能了。还有就是创新药，这是必然要做的，也是最难的，了解医药行业就会知道，创新研发出爆款药那是有偶然性的，不仿制，大概率都是研发费用打水漂，就算国外巨头，也不是靠自主研发扩展新领域，而是靠并购小公司项目。

结论就是：长期投资没问题！

毕竟资源垄断，产品不愁卖，找市场出利空或公司经营业绩下降时买入持有，但要熬得住，不要想着短期爆发。因产品价格是受管控的，不是想涨价就涨价，所以二季度受了集采的影响。

天坛主力球蛋白和白蛋白是主力品种，都是重点管控的，三季度和四季度要关注集采结果，会不会受到大的影响，预估价格不会出现50-60%的下跌，一是产品数量有限，二是这属于必须品，但政策的事儿还是得走走看，现在只是看目前的趋势不太可能出现，因为以胰岛素为例，甘李药业最近季度的集采还出现了涨价，再如创新药列入扶持重点，这些现象能看出集采较之前出现了不一样的地方。

不确定的地方是垄断型公司最怕政策变动，这将是被认为杀逻辑的，对信心有毁灭性的影响。只能走走看，预测是预测不来的，如果出现，那么预期公司股价就将破位了，因为业绩可能出现50%以上的下跌，那么将进行一次出清，就不排除价格跌至15元到17元，那个时候我认为就不用怕了，大胆补仓，未来恢复就是必然的了！那如果按分析不出现大规模降价呢，那么未来几个月股价就会慢慢恢复性上涨了，持有就好！

公司还是那个公司，股价上涨需要一些题材，比如并购重组、卡脖子技术突破，君不见那天HIV疫苗临床的消息，公司只用了一分钟就涨停了，资金是不缺的，缺的只是契机。

天坛生物有史以来第一次分红，股息支付率也创了新高，好现象，表明了态度。

请注意一切分享是以我自己操作来说的，没让任何人模仿！投资是自己的事儿，操作自己来做！