20251214 招股书解读 Medline 华芢生物 印象大红袍 附打新策略
【引言】 港交所年底冲业绩，叠加一个美股，目前正在招股的标的呈现“非常6+1”。 上一篇单独聊了智汇矿业，后面几个就串烧一下，当然按重要度排序。 本篇的三个都有摸一摸的潜力。
--- Medline 【一图速览】
【发行重点解析】 --- 市值及募资金额 发行后按上限定价总市值394.5亿美金。 按上限定价募资金额53.7亿美金
--- 基石 八家知名投资机构，认投23.5亿美金，占比募资额44%（按上限定价）
于此同时，Medline 的创始家族——米尔斯家族（The Mills Family）及其关联方也表示有兴趣认购2.5 亿美元，这样一来接近一半的募资额（按上限定价）由基石以及家族认购。
【业务面重点解析】 --- 营收和净利 近几个财务周期都是8%～10%的同比增长，2025如果按10%同比增长来预估的话基本上就是大约280.5亿美金的营收。 净利润大约5%，预估大约是14亿美金 公司的营收增长还是非常稳定的，净利润在24年和25年前九个月也是保持非常稳定的净利润率。
【公司估值和打新初步策略】 --- 估值 按上述预估14亿美金净利润，按上限招股市值394.5亿美金，则前瞻PE大约为28左右 横向对比，直接对标公司CAH，PETTM大约30；其他关联度稍微弱一点的几个对标公司基本上PETTM都在34以上 所以这一部分有点空间。
--- 打新初步策略 可以打，美股多打也没多大意思，目测空间也是有限。 起步弄个3000美金，量力而行玩一下。
--- 印象大红袍 【一图速览】
保荐人；兴证、铠盛 机制：B10，有绿鞋 稳价人：兴证国际
【发行重点解析】 --- 基石 无基石
--- 货量 公配3610手，约等于没货，拿货全看命。
--- 市值 发行后按上限定价总市值6亿，H市值1.5亿，入通线无望，市值非常小。
【业务面重点解析】 简单说一下，就靠一个项目支撑的现金牛，暂时没有第二发展点。 公司24和25年IPO前连续派发大量股息，很明显公司上市不是因为缺钱而且证明利润为真。
【公司估值和打新初步策略】 --- 估值&打新初步策略 PETTM在15X不到，其实也不重要，这个标的现金抽一下就完了，抽个奖参与一下。
--- 华芢生物 【一图速览】
图里的名字一眼明就错了，就不P了，其他信息都对。 保荐人；华泰、中信 机制：B10，有绿鞋 稳价人：中信里昂
【发行重点解析】 --- 基石 无基石。这个票无基石，要么自信、要么没人要。
--- 货量 入场费1万多，明摆着减少手数。 公配8800手，偏少，不好拿货。
--- 市值 上下限价差34%，属于比较大的，也呼应上面基石的问题。 按上限定价总市值60亿，H市值42亿，目前小型股的入通达标线大约94亿，需要爆炒120%+才能达标。
【业务面重点解析】 --- 管线价值 创新药直接看管线
公司有两款核心产品：
1. 用於治療深二度燒燙傷的Pro-101-1；
2. 用於治療糖尿病足潰瘍（「 糖足」）的Pro-101-2 都是基于PDGF这个靶点血小板衍生生長因子。
首先波哥一看还都是II期，其实就估值而言就不太想往下看了
此外，招股书中直接说自己烧伤的那个分子“在统计学上并无显著差异”，中翻中就是“无效呗”！您倒是挺实诚的！
这里咱们还是普及一下，首先PDGF这个靶点在全球是已经成药的，适用于肿瘤、纤维化疾病和创面修复这三个大领域。
而华芢选择的是第三个领域，这个领域里面贝卡普勒明（Becaplermin / 商品名：Regranex）是全球首个且目前唯一获得FDA批准的重组人血小板衍生生长因子-BB（rhPDGF-BB）外用凝胶。其2024年全球销售额大约在37亿美金左右。
【公司估值和打新初步策略】
--- 估值
上面已经说过，波哥不会估。
一定要勉强估的话，勉勉强强给个40亿港币左右吧。。。。。。
但是II期的安慰剂真的不值这个价。
--- 打新初步策略
虽然不值，但孖展说明了一切。
最近的，只要是药B就全部翻倍起步，打新就闭着眼睛上吧，请允许我再说一遍“见好就收”！
【总结】
把这一批都一起总结一下吧，后面三个有机会就再聊一下
* 美股必打，美股先量力而行搞起来；
* 大红袍（公配3600手）无成本抽签，华芢（8800手）无成本抽签，聪明矿（12000手）适当打一打；
* 明基（13000手），可抽可不抽，抽就无成本
* 希迪，南华，偏向于不抽
聪明矿和华芢按风险偏好可以调顺序，可能华芢乙组给点惊喜
新政后最终策略都是临时调整，有缘自会相见！